近日，在流动性收紧的预期之下，债券市场价格继续全线下跌，收益率上行，最近一期国债招标利率创出2000年以来新高。但对于机构来说，当市场过度恐慌之时，悲观预期或在慢慢改善。

  正在发售一年期定期开放债基的长信基金固定收益总监李小羽认为，国内债市不宜过分悲观，系统性信用风险爆发的可能性较低，密切关注信用风险、流动性风险和交易性风险三大变量，未来债市悲观预期会慢慢改善。

  债市或酝酿机会

  10月30日，财政部13附息国债22利率招标结果出炉。据中国债券信息网公布，本期计划招标额为280亿元的1年期固息国债，中标利率为4.01%，首场认购倍数为1.21倍，当期追加发行2.5亿元，实际发行总量为282.5亿元。

  与此同时，二级市场上1年期国债收益率29日已飙升至3.79%附近，此前机构对本期国债给出的中标利率预测也相对保守，多数认为会落在二级市场水平附近，但本期国债利率创下了2000年以来的最高纪录。

  事实上，近一段时间以来，债市恐慌气氛，受资金面制约，市场总体处于弱势状态。李小羽分析指出，今年年中以来市场利率水平上升，回购利率或者金融债利率水平都有上升，机构投资者从部分低收益标的中退出，进入收益较高领域，供需关系正在发生变化。在个券方面，爆发系统性债务风险可能性极低，预期会慢慢改善。

  回顾今年上半年，债券市场收益率下行较快，但自今年6月钱荒之后，短短两个半月时间，债券市场经历了一波较大的跌幅。以10年期国债为代表的长期利率产品收益率从3.50%一路上行至4.2%，信用债以5年期AA为代表的中长期收益率从5.4%上行至6.5%，这是一次大规模的上涨，货币市场更是动荡，六月钱荒之后，资金利率中枢大幅提升。

  在李小羽看来，未来有三个风险因素需要密切关注。首先，严格控制信用风险，特别需要提高组合资产的安全边际；其次，流动性风险，最近市场资金偏紧，处于间歇性紧张的阶段中，月末季末流动性风险更是明显；最后，关注交易性风险，可以多在交易所进行交易。

  他认为，中国经济复苏力度较弱，中长期增长动力仍然在于结构调整。宏观调控更加注重改革和市场化方向，依靠强刺激政策的可能性很小。货币政策重点在于稳住经济，同时盯住外汇占款和人民币汇率变化进行短期调整，但货币政策总体灵活但趋向偏严。债市在6月大跌后配置价值已现。

  一年定开债基优势多

  近期，随着多家基金公司发售纯债基金，长信旗下首只纯债一年期定期开放债基也于10月28日正式发售，投资者可通过长信基金直销中心或长信基金网上直销系统认购，以及代销机构工行、农行、交行、浦发银行和平安银行等银行渠道认购。

  相对于普通债券基金，定期开放基金的优点有：第一，定期封闭使得基金经理可投资流动性欠缺但收益率较高的产品并持有到期，有机会获得更稳定的超额收益；第二，定期封闭运作方式保证了基金规模的相对稳定，避免资金涌入摊薄老持有人利益；第三，封闭期内辅以杠杆操作，更容易放大收益。

  在众多业内人士看来，定期开放操作形式是债券基金经历纯封闭式管理之后的一种创新和进步。此次长信纯债一年定开采取封闭运作与定期开放相结合的运作模式，每个封闭期为1年，封闭期后开放5至15个工作日供投资者申购或赎回。

  作为一只纯债基金，长信纯债一年定期开放债基专注纯债投资，不投资二级市场和一级市场新股或增发，采取每年开放一次，封闭式操作，不上市交易。在分红条款设计上，当基金符合分红条件时，每个封闭期内至少分红一次，而且每次收益分配比例为收益分配基准日可供分配利润的100%。

  明星团队执掌

  一直以来，长信基金固定收益部拥有一支明星管理团队，在该公司总经理助理、固定收益总监李小羽带领下，固定收益部副总监张文琍等人已成长为优秀的基金经理，从分级债基到普通二级债基，再到可转债，已经拥有6只固定收益产品的长信基金业绩持续保持优异，成为业内翘楚。

  2013年6月，海通证券金融产品研究中心发布的《基金业绩评价报告》中，长信利丰债券型基金、长信双利混合型基金均荣获五星评级；银河证券基金研究中心6月发布的《基金业绩评价报告》中，长信利丰债券型基金荣获五星评级、长信双利混合型基金荣获五星评级；上海证券基金评价研究中心5月发布的基金评级中，长信利丰债券型基金荣获三年择时能力的五星评级，长信双利混合型基金荣获三年夏普比例五星评级。（CIS）

  高原