⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  中短期内，创业板要进入3－5个月的调整周期。此期间也会有多次反复，如近期快速杀跌后，伴随融资盘的平仓，创业板指已快速调整至20周均线，也接近5月均线，这些位置都是重要支撑点，短期将迎来反弹，第一轮反弹的速度会较快，也很诱人，但要注意掌握市场节奏，并将投资重心转移至主板的价值成长股（蓝筹股）。

  以牛股为特征的A股第一轮牛市渐入尾声。接下来的牛市第二季，将由大量新产业蓝筹的成长壮大来推动，其时间跨度估计会有2至3年。只有大量超级成长股真正成为新产业蓝筹，并引领经济增长步入上升通道，牛市第二季才会出现。这一过程是非常复杂而漫长的。本轮行情中，也出现了海康威视、格力电器、云南白药等千亿市值目标的超级成长股，临近千亿市值时均步入不稳定状态。过去5年间，以创新为特色的苏宁云商的市值波动最有代表性，2007年前后其市值一度突破千亿，但随后面临再转型的冲击，市值低于400亿，现在再度转型，市值再次向千亿目标进发。可以这样认为，像苏宁云商的转型及其市值变化，将会在大量传统产业或传统经营模式的公司中出现，这也是未来几年A股最大的特点和机会。

  若不转型升级，现在的传统蓝筹将难有机会。考察当前千亿市值的品种，如中石油、中石化以及银行保险，还有上汽、万科等，它们的绝对估值（股息率）还是相对估值（PE、PB）水平，均处于历史最低。在新一轮经济增长需要新产业、新模式的大背景下，这种低估值只能成为底部支撑，难以成为股价上涨的动力。因此，站在投资或投机的角度，应该寻找这些传统产业蓝筹的股价催化剂。可喜的是，新一轮改革大潮已至，包括新一轮国有企业体制改革，打破垄断管制，引入市场化，还有通过优先股、可回购债券等工具实施并购重组等，这些改革将成为激活这些垄断管制行业蓝筹股的催化剂，甚至使其新一轮的成长拐点。

  像股价市净率低于1倍（即股价跌破净资产）的央企，当ROE大于优先股的股息率，发行优先股无疑是正面的融资手段。像基础建设类央企的中国建筑、中国铁建等，其ROE大于15%，假如优先股股息率6－7%，这样的话，对它们是利好支持。类似的还有大型电力和交运、煤炭等。对银行股来说，目前16家上市银行的市净率均值1.0倍，最高的民生银行也只有1.3倍。当前银行股的普通股股息率支付多在5%以上，可通过优先股来补充资本金，满足银行持续扩张的资本需求。19家上市券商有9家低于2倍，并购重组、业务转型创新正成为券商类品种的股价催化剂。

  当然，从纯讲故事向强调价值的转变还需要一些时间。当前大量资金还沉浸于创业板为首的成长投资主题之中，风格转换需要多次反复。正因为这种转换需要，估计未来数月，市场整体格局都以区域震荡为特征。小公司的成长故事看上去依然美好，但成长故事已悄悄转向中大市值的价值股。

  （执业证书：S1450611020014）