南方全球基金经理 曲阳

  中国经济发展到当前阶段，越来越受到资源配置和利益分配等因素的制约，增长速度有所放缓，增长质量需要提高。但中国经济仍然拥有巨大的增长潜力，通过行之有效的改革措施，优化资源配置，激发社会活力，促进产业升级和经济转型，将为中国经济保持中长期较快发展增添新的强劲动力。

  在这个承前启后的重要历史时期，十八届三中全会承担着规划中国中长期改革开放蓝图，为中国未来发展指明方向的重要历史使命。全会决定成立全面深化改革领导小组，负责改革的顶层设计和统筹执行，推动加快转变政府职能，深化财税体制改革，健全城乡发展一体化体制机制，构建开放型经济新体制等一系列改革措施，并特别强调要使市场在资源配置中起决定性作用。改革方向涉及到了行政体制、金融体系、财税体制、土地制度等社会方方面面，对中国未来十年的经济发展和社会进步产生难以估量的正面作用。

  港股市场中多数公司主要在内地开展业务，与内地经济基本面密切相关。港股投资者对基本面变化的反应较为理性，对负面因素的反应往往比较充分，因此基本面的积极变化会在股价中明显地表现出来。伴随着中国改革的深化和经济基本面的改善，未来几年港股市场中行业性、板块性的机会可能会层出不穷。一方面，互联网、消费电子、节能环保、医疗健康、食品安全等新兴产业和民生产业，契合改革的大方向，具有巨大发展空间。另一方面，某些传统行业、垄断行业的供需结构和经营效率，也有望随着市场化改革而逐渐改善。

  改革红利可能为以下三个方面带来较好的投资机会。一是处于人口红利阶段的大消费板块，包括移动互联网、大众消费、医疗健康等。该板块受益于人民收入增长和消费升级，下游需求持续增长，为诞生牛股创造了肥沃的土壤。二是投资增长确定的板块，包括节能环保、轨道交通、信息安全等。改革的顺利推进需要经济的适度增长作为保障，在传统投资拉动的经济增长模式不可持续的情况下，新兴投资的增长前景却具有较高的确定性。三是一些市场化程度较高的传统过剩行业，新增产能减少和兼并整合可能使得供求关系出现拐点，产品价格上涨能够帮助高负债企业进入盈利能力提升和债务杠杆下降的正向循环。

  在满怀信心期待改革红利的同时，也应清醒地认识到，改革具有循序渐进的性质，需要经历一个不断试验和改进，由量变到质变的过程，很难在短时间内产生立竿见影的效果。如果改革能够先易后难、由浅入深地逐步推广和深化，改革的红利有望在未来数年中持续释放，促进经济基本面的结构性改善。港股市场的估值水平已处于历史底部，一轮中长期结构性牛市值得期待。