提问1：刚才您也提到了资本市场的双向开放，就是引进来，走出去。近年很多中资证券公司也是不断地投资到海外，您认为在中资证券公司投资并且融资海外的过程中取得了哪些成绩，还存在哪些不足？

  肖钢：谢谢您这个问题。刚才我也简单说了，最近十多年来，中国的证券期货业对外开放迈出了一些步伐，比如说，一些公司在海外设立机构，并成功地并购了一些外国公司。同时，随着QDII制度的建立，境内机构扩大了对海外资本市场的投资。另外，多年来大量中国公司到境外去上市。我们大概统计了一下，累计起来，中国公司到境外上市，一共筹资超过2000亿美元，应该说是一个不小的数字，所以在对外开放当中还是迈出了很大的步伐。但是，我觉得我们的公司国际化程度还不够，应该说还处在一个初级阶段。证券基金机构走出去并购的还不多；在境外设机构，也主要在香港多一些，真正到外国也不多；QDII的规模也比较小，这几年遇上国际金融危机，QDII投资的效益也不好。

  总的看，我们“走出去”还是处在一个初级阶段，一个起步的阶段。而且坦率地说，随着今后对外开放力度进一步加大，中国的券商、基金公司、期货公司等机构，国际竞争能力还是比较弱的。大家都知道，我们有110多家证券公司，80多家基金公司，160家左右的期货公司，好几百家机构，但是总的规模很小，还是比较散，比较小。所以，将来若真正同国外的同行，特别是实力比较强的同行竞争，还有很大的差距。所以，下一步应该研究怎么样壮大机构的竞争能力问题，的确是一个很迫切的问题。谢谢您！

  提问2：肖主席好，中央刚发布的《决定》提到在资本市场层面要推进多渠道的股权融资，这方面有什么具体的举措？

  肖钢：大家都知道，我国的直接融资比重比较小，有历史和文化的原因。中国的融资是以银行为主体，我们的直接融资不仅小于一些发达国家，也小于一些发展中国家，包括新兴市场经济体，比如巴西、印度等。中国的储蓄率又很高，怎么样把比较高的储蓄转化为资本的形成和资本的投资，是未来发展中面临的一个很大的问题。

  大家都知道，这场金融危机在2008年发生以后，中国政府出台了刺激措施，其中，发放了大量银行贷款。建国64年，前60年放了30万亿贷款，后4年放了近40万亿贷款，现在是70万亿。所以我们主要是靠银行信贷，或者叫以银行为主的融资来拉动的。

  但是，我认为这条路走不下去了。大家都在讨论，政府和企业负债率在升高，当然在这个问题上有不同的看法，负债率的计算口径也不一致，但是负债率升高是事实。所以，未来中国经济的发展再靠提高负债率的水平，应该说接近一个极限了，再过多地用银行贷款的杠杆已经难以为继了。因此，正是基于这样的背景，资本市场将会迎来难得的发展机遇，所以要多渠道的股权融资。

  多层次的资本市场是一个很广的体系，既包括股票，又包括债券，还包括期货、期权和其他金融衍生品；既包括场内市场，又包括交易所之外的场外市场；既包括公募，又包括私募，它是整个一个体系。就股权而言，我们要建立一个多渠道的股权融资的体系，或者叫多层次的股权市场。我们要进一步壮大主板，丰富主板的内涵。现在看主板市场大多是一些传统的行业，但是，一些企业经过转型升级，有些传统的行业也会变为战略新型产业，主板大有可为。继续发展中小板，同时还要改革创业板，使创业板真正定位在支持成长型和创新型的中小企业上。我们创业板才搞了四年，当时开的时候比较审慎，因为大家知道世界各国和地区创业板成功的不超过一半，一半以上创业板最后没搞成。但是，这四年来的实践证明，我们的创业板还是成功的。但是下一步还要继续改革，怎么样使它成为一个支持成长型、创新型企业的新平台，还有文章可做。

  要扩大“新三板”。大家都知道全国中小企业股份转让系统，简称“新三板”，现在已经在向全国扩大，将来“新三板”的企业更小了，门槛就更低了，投资者的适当性管理也更严格了，有一套不同于主板、创业板的制度。

  最后还要规范和发展区域性的股权市场。大家知道，这几年在清理整顿各地区的交易场所，在这个基础上还要规范，要把区域性的股权市场纳入到多层次股权市场的体系当中。还要发展证券公司的柜台交易市场。

  总之，通过多层次的资本市场体系才能够适应不同的融资者的需求，才能够满足不同的，或者叫做多元化的投资者的需求，把更多的储蓄转化为资本，减轻债务率，或者叫杠杆率，增加资本，这样就会更好地服务于经济社会转型和持续健康发展。我本人对资本市场未来的发展充满信心，要做的事情确实太多了。谢谢！