SAIL资本合伙人：

  并购顾问不可或缺

  ⊙记者 朱方舟 ○编辑 全泽源

  中国企业在国内外的并购日趋活跃，但总体上还属于初级阶段，甚至部分上市公司在国际化并购中屡战屡败。“我们曾目睹一些可怕的案例，在这些案例中买方根本没有能力来全面掌管并购后的企业。”SAIL资本的合伙人MICHAEL J. HAMMONS 谈及并购问题如此表示，他认为中国企业出海并购，必须要一开始就聘请专业的并购顾问帮忙，才可能达到共赢。

  上海证券报：作为一名有20多年从业经验的投资人，您能不能跟我们分享下您的投资哲学？

  MICHAEL：我们比较感兴趣的，是那些技术可行、战略明确，在细分市场中占据一定的市场份额，拥有出色的管理团队以及有全球扩张的能力的公司。在我们投资的大多数公司中，它们往往拥有一些尖端科技，给他们提供恰当的财务和运营支持后，他们就能迅速提高市场的占有率。另外，投资的时间成本很容易被忽略，这其实是很重要的一个投资哲学。我们倾向投资三年到五年时间。

  上海证券报：这两年PE行业很低迷，尤其在IPO退出方面非常难，你们怎么应对？

  MICHAEL：对我们投资组合中的大多数企业来说，除非市场改观，否则通过IPO退出是不可能的。如果不能做IPO，我们就通过并购来实现退出。比如，战略买家（往往是同类企业）希望获得我们所投资企业的技术，或者希望与我们的企业进行战略协同，以降低生产成本。那就将股权卖给这些并购者。

  上海证券报：那么寻找战略买家是一件难事么？

  MICHAEL：现在最大的一个变化是，这些战略买家不再是美国企业，而是中国企业。这些中国企业之前通过低廉的制造成本获得成功，但是现在已经认识到要成为全球市场上更强有力的竞争者，他们必须要获得全球领先的技术和全球的销售网络。这一点，正好与我们大多数投资组合中的企业相契合。

  上海证券报：您认为在与中国企业打交道的过程中，最大的文化障碍是什么？

  MICHAEL：我们目前遇到的最大的困难是，许多中国企业的管理者对跨境交易的诸多细节并不熟悉。对于跨境交易来说，并不仅仅是你买我卖，价格多少的问题。这其中会涉及税务、法律以及交易执行等诸多问题需要作有效决策。这些问题，仅靠企业管理者自身能力解决几乎不可能。

  上海证券报：能否谈谈您对潜在的中国买家有什么建议？

  MICHAEL：我们认为，中国买家必须具备两个条件。首先，他们必须要有一个专业的并购顾问，这个并购顾问并不是指交易中介，而是一个真正理解交易流程、且和我们有共同语言的顾问。所谓共同语言，并不是口头上的表达，而是指他能够说交易语言，知道事情应该怎么做。其次，需要有一个可行的整合执行方案，这个方案必须要囊括合并后的新企业的方方面面。通常新企业往往是买卖双方互动合作的产物，持续性地成功是一致的。如果因为他们不知道如何进行并购后的整合，我们把标的企业出售后，却每况愈下，这会给我们带来负面影响，有损我们的声誉。我们曾目睹一些可怕的案例，在这些案例中买方根本没有能力来全面掌管并购后的企业。事实上，要解决这个问题其实很简单，就是在整合的开始，聘请一些有经验的人来帮忙。

  因此，我们已经决定，不会考虑那些没有并购顾问的中国企业。聘请一个好的并购顾问至关重要，这至少这会让我们感觉买方的认真态度。对于我们的投资者和所投资的企业，我们也有类似的承诺，即“我们只会与认真且有决心的买方打交道”。