⊙柏延春

  传统投资理论通常假设投资者是完全理性的。什么样的人是理性投资者？理性投资者是这样一群完美的人，他们不会被认知上的偏差所左右，不会因为信息表述方式的不同而迷失方向，不会因为过去的成功沾沾自喜，不会为错失的机会而后悔不已，他们从来也不会缺乏自我控制，能够执行铁的投资纪律。

  然而对于绝大部分投资者而言，理性人过于完美。根据行为金融学近年来的研究，投资者存在着大量的非理性行为。在行为金融学的框架下，投资人不是理性的，他们都是普通人。普通人会被问题描述的框架所迷惑，会产生认识性的错误，有时会过于自信，而有时会因为错过的股票懊恼不已，执行严格的投资纪律对于他们而言也有一定的难度。

  由于实际上投资者都是普通人，他们常常因为过度自信而进行了过于频繁的交易，而其结果只是白白增加了交易费用。他们也会过早卖出盈利的投资，而对亏损的投资持有不动。盲目的追涨杀跌这种羊群效应在我国也屡见不鲜。这些都严重影响了投资者的长期投资收益。

  正是由于这些难以克服的非理性行为，数量化这一新型投资方式在全球方兴未艾。目前国外量化投资在全部投资产品中的份额占比超过20%，主动投资产品中大约有20%到30%也会使用量化技术。数量化投资能够对信息进行全面、准确、及时的分析，同时严格执行投资纪律，克服了普通投资者难以克服的非理性行为，可以作为投资学中理性人的代表，并正逐渐成为主流投资方式之一。

  同属于投资界的佼佼者，作为量化投资代表的西蒙斯，使用基于数学统计理论的模型，其旗下的大奖章基金自1989至2008年平均年回报达到35%；而作为传统主动投资代表的巴菲特，同期平均年回报为20%。在这20年的长跑中，量化投资基金堪称冠军。

  同时，有效的数量化模型也能够帮助降低投资人所承受的风险，在1998年俄罗斯债券危机、2001年科技股泡沫危机以及2007年次贷危机中，很多基金都蒙受了巨大的损失，更有如长期资本、雷曼等知名机构以倒闭告终，而西蒙斯的大奖章基金却始终取得了良好的回报，据报道，在次贷危机最严重的2007年，其回报依然高达85%，不得不让人惊叹数量化投资的威力。

  目前，在美国市场零售市场的主动性基金，数量化投资基金占据了16%的份额，并有日趋增长的趋势；而机构投资者中，也涌现了如巴克莱全球投资管理公司等一大批在量化投资反面具有核心竞争了的公司。对比中国，仅有屈指可数的几只以数量化投资方式进行管理的基金产品，所占的比例也远远低于成熟市场，可以说，量化投资在中国具有广阔的发展前景。 （作者系华安基金系统化投资部 助理分析师）