⊙本报记者 黄金滔 安仲文

  针对近期债券市场出现的调整，融通基金固定收益部总监、融通通福分级债基拟任基金经理韩海平日前接受《上海证券报》专访时依然坚定地认为，四季度债券市场将迎来较好布局良机，虽然目前仍无法明确判断债市的调整是否接近尾声，但从收益率的角度看，不少债券品种已经具备了中长期配置价值。调整过后，债市在明年或将再次步入慢牛行情。而这对融通通福分级债券基金来说，则有望迎来良好的建仓时机。

  韩海平告诉记者，每年四季度是银行、保险等机构兑现收益、等待年终盘点的时间窗口期，而年底市场的资金面也通常较为紧张，而在每年年初，银行会有集中配债的需求，加之年初的资金面通常比较宽松。因此，从投资时点上看，四季度通常是债市较好的布局期，次年一季度则是较好的收益兑现期。

  在韩海平看来，近期的债券市场调整，与今年年底与春节前资金面相对紧张有一定的关系。因此，目前来看，债市仍有不确定性。虽然目前仍无法明确判断债市的调整是否接近尾声，但从收益率的角度看，不少债券品种已经具备了中长期配置价值。未来可着重观察经济、通胀、流动性三大拐点的发生，以寻求较好的抄底时机，短期则倾向于短融及货币市场工具的配置。

  谈及宏观经济，韩海平认为，本轮经济复苏的高点在三季度，今年四季度和明年一季度经济增速可能处于回落的过程之中。从11月上旬公布的发电量数据来看，经济在四季度可能会出现环比小幅回落。

  在通货膨胀和流动性方面，韩海平认为，在经济增长并不强劲，以及下半年以来社会融资总量同比增幅放缓的环境下，CPI可能会维持在3%左右波动，但不会大幅反弹。目前流动性偏紧的局面可能会延续至明年一月份。今年年底和明年年初，季节性资金紧张难以扭转。在CPI连续触及3%的情况下，货币政策难言有大的放松空间。

  不过，韩海平认为，今年年底不会出现类似6月份的钱荒。“目前，机构对12月份的资金紧张有所预期，做好了提前准备。而央行操作上也很灵活，在市场资金偏紧时会通过逆回购等手段释放流动性。”

  基于上述分析，韩海平认为，债市的调整行情可能仍未结束。债市未来能否重拾升势需要重点观察经济拐点、通胀拐点、流动性拐点三大信号。“从目前来看，经济拐点应该会出现在明年一季度左右，通胀拐点会在明年二季度明朗，这样流动性才会出现变化，货币政策可能迎来相应的调整。”韩海平说。

  因此，韩海平认为，在今年年底前，最好的投资机会还是在于货币市场。在流动性紧张的局面下，货币市场利率较高，是较好的投资机会。不过，从中长期来看，债券收益率的配置价值已较为显著。明年二季度左右，债市应该会有不错的表现。