⊙记者 王慧娟 ○编辑 于勇

  上周一金融、能源等周期类行业大涨，之后四个交易日市场进入横盘整理状态。上周能源ETF上涨了3.25%，金融地产ETF上涨了2.75%，医药卫生ETF和主要消费ETF相对较弱，分别微跌0.11%和0.02%。本周市场仍处于方向选择的关键时点，对中长期改革红利的预期和对中短期流动性的担忧都可能影响本周各板块的表现，建议投资者继续关注符合长期改革方向的相关行业。

  A股市场存在明显的行业轮动效应已经成为大多数投资者的共识，但在操作上却常常受制于追逐热点板块，而缺乏系统的分析框架。由于行业指数的表现是由该行业全部成分股的价格运动集合而成，因此可采用自下而上的逻辑，利用统计方法分析微观成分股的运动趋势，从而得到行业的配置结论。

  行业指数主要受到市场走势的制约，同时围绕市场指数发生向上或向下的偏离，即我们所说的具有正或负的超额收益，这是经典的金融学理论告诉我们的价格行为模式。行业指数相对市场的偏离呈周期性反复发生，一段时间的走弱后是接下来一段时间的走强，这种摆动类似于“钟摆运动”。但是大多数的“钟摆”都属于随机性行为，并不具备指导意义，只有强势的“钟摆”才具有投资价值。

  行业指数是由微观层面成分股集合而成，因此行业指数的“钟摆”也是由成分股各自的“钟摆”整合而成的。我们所要寻找的强势“钟摆”是指，行业的大部分成分股以同样的节奏发生同向“摆动”的情况。在行业指数一次典型的强势“钟摆”中，首先是少数成分股开始跑赢市场，但此时行业指数的超额收益还不明显，只有当这种强势被逐渐传递给其他的成分股，并持续一段时间后，该行业才积累到明显的超额收益，即完成一次正向摆动；接下来，一部分成分股的强势行情出现逆转，但此时行业的转弱趋势还并未明显形成，而且可能还会出现反弹，只有当弱势行情普遍传递给其他成分股时，行业的弱势格局才能形成，并最终完成一次负向摆动。

  在具体的策略上，可以监测行业成分股过去一段时间中战胜市场的频率、战胜幅度等指标。当成分股平均战胜的频率上升、幅度增大，并且不同成分股的战胜频率趋向一致时，即认为微观层面的个股已经做好了启动正向“钟摆”的准备，此时可以买入相应行业。当成分股的摆动陷于散乱，或者一致性的做出了反向摆动的准备时，则意味着卖出时机的到来。