⊙记者 覃秘 ○编辑 阮奇

  永辉超市近期密集买入同行中百集团约3400万股，占后者总股本的4.99%。此前，中百集团被新光控股两度举牌，新光控股最新持股比例是11.37%。另外，阳光私募宝银创赢董事长崔军也连续向公司大股东叫板。结合公司高管团队以及大股东武汉国资，五方力量正在中百集团这张图谱上下一盘很大的棋。

  为什么产业资本都盯着中百不放？根据上证报记者多方采访获取的信息，受多种原因制约，中百集团目前的业绩不佳，股价也处于历史较低位置，但其多年来悉心经营的商业布局和逐渐完善的物流配置，让公司有了非常好的发展根基，以至于引得一些产业资本和私募基金的“揩油”，也就是意料中的事。

  永辉的临门不攻，将难题抛给了武汉国资。此前，在鄂武商股权争夺战中，武汉国资曾给市场留下深刻印象。对永辉有利的是政策方面的可喜变化，十八届三中全会定调“国有资本从完全竞争性行业退出”，新的政策会否给市场带来惊喜？

  股权结构不稳留下运作空间

  产业资本、私募、同行公司缘何纷纷打起中百集团的主意？“一是中百集团股价便宜，市场认为公司价值被低估了，二是中百集团本身股权结构不稳固，大股东持股比例一直较低，给市场留下了机会。”一位券商商业研究员昨日向上证报记者分析。

  回查中百集团资料不难发现，多年来，武商联作为中百集团的控股股东，持股比例仅有11.07%，直到今年二季度以后才通过二级市场增持，三季度末其持股比例已达到17.4%，与一致行动人合计持有公司约18.71%的股份。

  一旦有觊觎者存在，这个持股比例显然难以维持控股股东地位。以同行业公司东百集团为例，在原大股东持股比例超过20%的情况下，丰琪投资通过持续的二级市场买入，持股比例已超过25%并成功夺得大股东地位。武汉另一家商业公司汉商集团也遭到卓尔集团的连续举牌，后者最新持股比例也是逼近25%。

  此外，中百集团的渠道价值以及物流基地的价值，也逐渐被市场所认识。公开资料显示，中百集团的门店数已经接近1000家，其中大型仓储160余家，在湖北省内所有地市完成了布局，其还在湖北投资建设了多个大型物流基地，并有意通过这些基地进军河南、江西等周边省份。在一次股东大会上，中百集团董事长汪爱群就公开表示，近几年中百集团一直在花大精力“提升内功”，假以时日一定会有丰厚的业绩回馈投资者。

  而另一方面，中百集团的股价持续下跌，其最新市值不足47亿元。长江证券预计公司2013年营收突破160亿无虞，对应目前约47亿的市值，市销率仅为0.28倍，远低于目前零售行业0.5至0.6的水平，渠道价值被二级市场严重低估。

  五方角力还看国资态度

  由于大股东持股比例不高，价值被严重低估，中百集团自然引来多方势力的布局。目前来看，包括新光控股、永辉超市、武汉国资、公司高管团队以及阳光私募在内的五方势力正在棋局中角逐，但最关键的因素仍是武汉国资的态度。

  新光控股是最先介入的外部力量，尽管已放言撤退，但其股权将成为关键因素。上证报记者采访获悉，新光控股从华尔街聘请的投资高手认为，中百集团是个好机会，并由此主导了对中百集团的两次举牌。然而从目前的情形来看，新光控股浮亏仍在20%以上。此前，在接受上证报记者采访时，新光控股明确表示退出的前提是“不亏损”。

  阳光私募宝银创赢董事长崔军所持股份并不多，在整个中百集团的博弈中，或许在关键时刻能起到棋子的作用，但目前尚未引起其他利益方的重视。

  作为行业领军企业，永辉超市的背景决定了其竞争力。尽管目前持股仅4.99%，但永辉超市此次买入仅用了14个交易日，且在达到4.99%之后主动停下，把己方放在了可进可退的位置。据记者最新采访获悉，永辉超市和中百集团已经取得联系，但双方均未透露谈话内容。

  武汉国资再次成为防守者。今年以来，武商联已累计增持中百集团约5%的股份。面对新的挑战者，武汉国资会否继续增持捍卫控股股东地位？在鄂武商的股权争夺战中，武汉国资曾一战成名，由于武汉国资在中百集团的股东中还有其他隐形同盟，如持股近4%的武汉地产开发投资集团有限公司，国资仍将主导着大势。

  中百集团的高管团队也是此次事件中的一个重要变量，在武汉三家商业公司的创业过程中，高管团队都起到了极为关键的作用，然而均未得到应有的股权激励，鄂武商的毛冬声和武汉中商的严规方早已退休，中百集团的汪爱群也已临近60岁，能否得到相应的补偿也取决于国资的态度。

  武汉国资会放手吗？昨日，中百集团发布被永辉超市增持消息后的首个交易日，公司股价一度下跌超过3个百分点，尾盘被几笔大单拉回，最终报收6.87元下跌0.15%。