分别来自信用风险重建、企业盈利能力重建和增长信心重建

  ⊙记者 浦泓毅 ○编辑 梁伟

  国泰君安日前发布其2014年宏观经济形势预测及A股投资策略，认为明年经济增速将继续小幅回落，但A股在经济结构调整过程中将分别由信用风险重建、企业盈利能力重建和增长信心重建带来三波反弹行情。同时，在参加投资策略发布会的机构投资者中，有九成看好明年A股，五成看好成长股。

  三波反弹一次高过一次

  国泰君安认为，在改革推进力度加大背景下，明年经济增速回落趋势未变，2014年GDP增速由2013年的7.7%降至7.5%，经济增长的确定性下降。经济回落的背景下，由于居民收入增长，企业资金成本上升等因素影响，企业利润下降趋势更加显著。

  国泰君安同时表示，明年市场的投资机会将主要来自于经济结构变迁与改革推动，而不是总量变化。首先，就业市场需求增长而供给下降，将推动未来居民收入持续增长；收入增长将促进汽车、家具、装潢等耐用品及消费电子等可选消费增长。同时居民收入增长将增加企业劳动力成本压力，制造业中技术替代人力的设备投资增长更能持续。改革推进同样带来结构性机会，三中全会确定未来10年的改革蓝图，寻找短期改革的突破口更为重要。其一是政府重点关注主题，决心强、动力足、阻力小的改革，其二是市场化能自身驱动的领域。结合改革难易顺序及政府关注度，国泰君安预计2014年改革突破口包括，加强环保、健康、养老及服务产业的发展；国企改革；科技创新与装备升级；简化行政审批、加强产能过剩的化解；破除垄断，推动油气、铁路等行业市场化；金融市场化改革。

  在具体的市场策略上，国泰君安认为，2014年A股市场将是经济转型和估值重建之年。转型和引擎重建之路将经历三次挑战，以及相伴而来的三次浪潮。第一波来源于信用风险重建；第二波是企业盈利能力重建；第三波源于增长信心重建。每一次重建都将使A股形成20%以上的反弹空间。预计三次浪潮的时点如下：信用风险重建即将开始，今年12月中上旬A股市场可能在信用风险重建后迎来反弹；盈利能力重建最快可能始于2014年年中；增长信心重建最快将于明年三季度开始。A股市场在2014年将迎来平衡市中的三波反弹。宏观环境稳定条件下，极可能出现三次反弹一次高过一次的结果。贯穿全年，市场无风险利率都将持续下降。这也意味着每轮重建之后市场反弹都会迅速而强烈。三波反弹将会带动市场出现特色鲜明的板块反弹及主题轮动机会。

  九成机构看好明年行情

  国泰君安认为，目前股票市场预期并不充分且对行业变革会产生深度影响的改革存在于国企改革、治理产能过剩及生态文明建设、深化卫生体制改革、建立公共安全体系等四个方向。由此看好国企改革下的国防板块、券商、地产、传媒等领域，治理产能过剩下的环保、装备，深化卫生体制改革中的医院和医疗器械以及大国防概念，包括国防领域本身和国防与机械、通讯、计算机的结合。

  参会的机构投资者接受了国泰君安的现场问卷调查。机构投资者普遍认为，明年宏观经济增速中性偏悲观，认为通胀压力将上升，仅一成认为流动性会宽松。有九成投资者看好明年A股行情，五成看好明年成长股。行业上，机构投资者明年最看好医药生物、电子、券商保险；钢铁、煤炭、地产最不被看好，普遍看好国防概念，最看好概念中装备和电子。主题上，投资者明年最看好国家安全、国企改革。今年经济工作会议，认为国企改革和财税改革确定性最大。

  调查同时显示，目前机构A股、成长股仓位配置没有明显变化，周期股仓位维持低位。风险认识上，年底前的流动性是最大担忧，信用风险和IPO重启次之。