歌斐资产甘世雄：

  国内PE二级市场正在兴起

  ⊙记者 朱方舟 ○编辑 全泽源

  IPO停摆一年，不仅催热了并购重组市场，也给PE二级市场带来春风。以PE份额的转受让、PE基金所投项目的转让为代表的PE二级市场在今年发展迅猛。歌斐资产管理有限公司管理合伙人兼CEO甘世雄认为，国内PE二级市场的发展机遇已经显现。

  根据清科研究中心的研究，私募股权二级市场通常是指从已经存在的LP手中购买相应的私募股权权益。在国内PE二级市场的交易中，转让方主要以个人LP为主，因国内参与PE基金的投资人很多是高净值个人，因后续资金或投资判断等原因需要退出PE基金，受让方更多是机构LP，也有个人LP。

  “近年来，全球PE二级市场专项基金募集量及二级市场交易量都在不断攀升。国内PE二级市场的发展机遇已经显现。” 诺亚(中国)控股有限公司旗下歌斐资产管理有限公司管理合伙人兼CEO甘世雄向记者表示。

  瞄准这一市场，歌斐资产在今年3月发行了首只专注PE二级市场转受让机会的母基金——“歌斐惟勤基金”。该基金募集规模近6亿元，是国内目前规模最大的PE二级市场的母基金。目前，投资额度已经占基金规模的50%以上，共投资了8只子基金，涵盖了80多个项目。

  谈到这一创新业务，甘世雄显得信心满满，“PE二级市场基金是歌斐资产今年PE业务的‘重头戏’。歌斐惟勤基金在较短时间内完成募集，而同期整个PE市场处在募资艰难时期。这给了我们一个启示，就是要了解投资者的需求，并要尽量满足他们的需求。”甘世雄表示，歌斐惟勤基金在实际操作中关注的转受让机会通常已经有了2-3年的投资期，通常已完成50%以上投资，因此项目的不确定性获得改善，并提快了PE投资的现金回流，另外，交易过程中买方相对处于强势地位，因此有一定的议价空间。

  甘世雄指出，PE二级市场之所以有发展前景，是因为“卖家”很多，有多种方式都可以促使转让进行。首先，LP所持基金份额本身就可以作为转受让的标的；其次，很多LP把其当成是一种投资策略，如由于PE投资采取的是分期CALL款的投资方式，一些LP认购了5000万份额，但实际只参与投资2000万份额，在适当的时机将其中3000万份额通过转受让获利；还有一种源头是，由于市场环境或其他种种原因，当PE基金在临近到期清算时，部分项目可能尚未实现退出，此时就可以通过转让方式寻找买方。

  甘世雄告诉记者，目前歌斐惟勤基金的转受让主要是通过受让LP份额的方式进行，未来不排除直接从PE机构手中接盘部分基金份额的可能性。至于接盘份额的退出问题，甘世雄表示，有可能是等待IPO、亦有可能是再转让给其他PE机构，寻求多元化退出方式。

  另外，他还透露，由于目前歌斐惟勤基金在运作过程中收益预期良好、运营良好，歌斐资产将会见机行事，不排除酝酿下一只PE二级市场基金的可能性。