长周期品种收益走强， 182天期5.39%的收益率创历史新高

  近两年来，国债回购交易量一直呈爆发性增长。以沪市成交量最大的1天期回购品类（204001）为例，其年成交量2010年仅为4.42万亿元，2012年暴增至28.12万亿元，截至昨日，今年不足11个月的成交量已达40.54万亿元，11月以来日均成交量已突破2300亿元。

  ⊙记者 陈俊岭 ○编辑 于勇

  2009年2.2万亿元，2010年4.42万亿元，2011年15.48万亿元，2012年28.12万亿元，2013年至今40.54万亿元……这是在上交所上市的1天期国债回购（GC001,代码204001）的年交易量，其日均成交量已较去年翻番。

  自2006年5月正式在上交所挂牌以来，国债回购交易量一直呈爆发性增长，而随着参与国债回购市场交易的活跃，国债回购的收益率也日渐走高。其中，昨日182天期（GC182，代码204182）更是以5.39%的收益率，创造了自2006年上市以来的历史新高。

  逆回购日均成交量较去年翻番

  目前，在短期理财市场上，银行理财产品、货币基金、国债逆回购正成“三足鼎立”之势。而在其中，国债逆回购交易量近年却呈爆发性增长，成为短期理财市场的一匹黑马。

  据悉，目前在国债回购交易品种中，沪深交易所国债回购均有1日、2日、3日、4日、7日、14日、28日、91日和182日九个品种，其中沪市最小交易单位为10万元，而深交所门槛仅为1000元。

  以沪市成交量最大的1天期回购品类（204001）为例，其年成交量已从2010年的4.42万亿元暴增到2012年的28.12万亿元，截至昨日，今年不足11个月的成交量已经达到40.54万亿元，11月以来日均成交量已突破2300亿元。

  缘何国债逆回购备受追捧？原因之一是监管层对银行超短期理财产品的叫停。自2011年下半年银监会叫停30天内银行超短期理财产品后，国债逆回购正成为超短期理财的替代工具，唯一能与其形成竞争是目前如日中天的货币基金。

  上证报记者在采访中了解到，在近两年结构性行情中，不少基金、私募等机构投资者都在轻仓期间，通过国债逆回购获得收益，尽管市场上也有银行理财、货币基金等类似短期理财产品，但能做到时间“零间隔”的只有国债逆回购。

  通常，银行理财产品申购与赎回都有几天空白点不计收益，而如果用券商软件购买货币基金，也面临同样的时间成本，还面临集中赎回的潜在流行性压力，相比而言，投资人只需选择“卖出”国债逆回购，就锁定了收益与赎回日，更适合追求流动性和安全性的二级市场投资者。

  相对将资金拆借出去的“逆回购”，作为交易对手方的国债“正回购”也同样深受机构的重视。目前只有机构才能做正回购，个人只能参与逆回购。

  一位债券基金经理告诉记者，他们经常会通过将标准券抵押给逆回购方来获得资金，在约定日到期后，他们将归还逆回购方本息，同时逆回购方也将正回购方抵押的标准券返还回来。

  长周期品种收益走强

  随着参与国债回购市场交易的活跃，国债逆回购收益率也日渐走高，尤其是在月末、季末、年末等市场资金紧张的时期。例如，今年国庆前1天期逆回购9月27日最高飙至57%，远超活期及同期理财产品收益率。

  进入11月以来，尽管距离年底尚有一个多月，但今年市场资金面的紧张程度和持续时间却超于往年，不仅短周期的品种利率持续处于高位，以往交易清淡的长周期品种利率也在连续走强。

  昨日，沪市28天期、91天期、182天期国债逆回购品种（204028、204091、204182）最高收益分别达到5.5%、5.5%和5.39%。其中，182天期5.39%的收益率更是创造了自2006年上市以来的历史新高。

  与以往明显不同的是，尽管短周期逆回购收益率并不惊人，但高收益持续时间之长和28天期、91天期、182天期等长周期品种收益率却在连续走强。

  “一年中需要关注几个时间点，上半年的四月底到六月底，这个时间上市公司分红、财政税收上缴、银行揽储加剧市场资金面紧张，下半年要关注九月底和元旦之春节前后这两个区间，这一段利率会比较高。”上述债券基金经理表示。