⊙刘建位

  一、巴菲特小故事

  巴菲特说：“我们管理伯克希尔公司的投资，运用的是格雷厄姆和多德总结的原则，我们的成功正代表着他们心血的结晶。”

  巴菲特取得的巨大投资成功，很关键在于他始终坚持格雷厄姆提出的价值投资基本原则：“我们在买入价格上坚持留有一个安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，我们就不会对买入产生兴趣。我们坚信，格雷厄姆特别强调的这个安全边际原则是投资成功的基石。”

  巴菲特61岁时回顾说：“格雷厄姆在《聪明的投资者》中说：面对把正确投资的秘密浓缩为四个字的挑战，我斗胆地提出一个座右铭：安全边际。我19岁时读到这句话，到现在已经42年了，至今我仍然认为安全边际的概念非常正确。”

  相信有很多人读过格雷厄姆的书，很多人一看完全明白了他提出的价值投资基本原则，但是有多少人真正坚信，有多少人真正实践应用，有多少人能像巴菲特那样40多年始终坚持呢？

  用婚姻作比喻，学习原则如同谈恋爱，实践应用原则如同结婚，长期坚持原则不动摇如同风雨相伴几十年一直到老，学习理解非常容易，但长期坚持非常难。邓小平说过，坚持党的基本路线，一百年不动摇。我到了四十才明白，像《道德经》所说：善建者不拔，善抱者不脱，长期坚持基本原则是最重要也是最困难的事。

  二、《道德经》大智慧

  《道德经》第54章说：善建者不拔，善抱者不脱，子孙以祭祀不辍。修之于身，其德乃真。修之于家，其德乃余。修之于乡，其德乃长。修之于邦，其德乃丰，修之于天下，其德乃普。故以身观身，以家观家，以乡观乡，以邦观邦，以天下观天下。吾何以知天下然哉？以此。

  天下最根本的是大道，德就是实践运用大道。道是虚的，德是实的。德就是得，实践应用大道才能得到实实在在的好处。善于建立的，所建立的东西难以拔除掉；善于抱持的，所抱持的东西难以滑脱掉；如果子子孙孙，一代一代，始终坚持大道，既善于建立，又善于保持，日积月累，长期必能成就大业，家族越来越繁荣，祭祀祖先的香火代代不会断绝。但是大道并不是神丹妙药，一用就灵，马上见效，越是大道，越是需要一个过程，需要长期坚持原则实践运用，才能真正见效，彻底见效。小到个人减肥，大到精兵简政，都是如此。个人实践运用大道，才会真正弄清楚这个大道不是真的正确，真的有效。你做得好了，家里人看到了自然会效仿，得到的结果就是家庭富裕年年有余。你们家发达了，很多邻居们看到了自然会效仿，得到的结果是整个地区实力增长。你们这个地区发达了，很多其他地区自然会效仿，得到的结果是整个国家的物产丰富实力大增。你们的国家发达了，其他国家自然也会效仿，得到的结果是全天下的普遍发展。人会观察模仿别的人，家会观察模仿别的家，地区会观察模仿别的地区，国家会观察模仿别的国家，全天下的人都会观察全天下别的人。我是怎么知道全天下是如何发展的呢？就是从这一点，天下人互相观察模仿，让符合大道真正有效的做法迅速普及。一个典型案例是中国的家庭承包责任制，本质上就是市场经济，一个村先搞出来，再扩大到一个地区，一个省，几个省，最后全国农村普遍推行，在试点推行过程中不断完善。

  三、刘建位道解巴菲特

  巴菲特投资取得巨大成功，成为世界首富，关键在于，他不但始终坚持格雷厄姆提出安全边际等价值投资的基本原则，而且在具体实践时灵活运用，发展到不同的规模不同的阶段采取不同的做法。他并没有只是因为自己对格雷厄姆非常崇敬，就死搬硬套导师的做法，促进巴菲特做出改变一个重要原因是资金规模：

  “我们目前运作的是更大规模的资金，因此，想要继续保持过去那种小规模资金的运作方式已经不可能了。大规模资金投资要求我们更多地学习了解哪些企业未来将会产生稳定的和不断增长的现金流量。如果你运作的是小规模资金，你甚至不必那么辛辛苦苦地工作。我们在格雷厄姆一纽曼公司工作时，通常只使用一张纸，就能在上面写下一家公司的所有财务数据。如果这家公司在账面价值、营运资本、收益等方面符合我们的选股标准，我们就买入这只股票。那时选股实在太简单了。”

  巴菲特感叹自己的改变是一个缓慢的进化过程：“我是逐渐进化的。我并不是以一种非常平稳的方式从猿进化到人，或者从人退化到猿。”

  正如《道德经》所言，修行大道，有一个逐步递进规模越来越大的发展过程，先修之于身，再修之于家，修之于乡，修之于邦，最后修之于天下。尽管基本原则相同，但不同阶段的具体做法有相当大的不同，并不能直接完全套用过去小规模的做法，正如《道德经》所说，以身观身，以家观家，以乡观乡，以邦观邦，以天下观天下。巴菲特从私募基金到上市公司再到保险集团，资金规模逐步扩大，投资操作方法逐步改变进化。巴菲特在坚持基本原则的基础上，在新的发展阶段不断发展创造出更好的做法，是善建者不拔善抱者不脱的典范。

  （作者为汇添富基金公司首席投资理财师，本文仅为个人观点，并非任何投资建议。）