最乐观预期是，上证指数将于12月至明年１月间，收出突破型月Ｋ大阳线，突破2270点并进一步尝试突破3478点以来的中期下降压力线。创业板的调整时间至少需要三个月以上。基于创业板的新产业基因并没有改变，经过一轮有效调整之后，其中的优秀成长股依然值得关注。

  ⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  因供求改变使支撑创业板高估值溢价的因素开始消失，因资金分流而估值持续受压的蓝筹股有了回暖契机，近期主板指数有望逐步转强，但创业板的调整压力还将持续。

  酝酿多时的IPO新制度以及优先股试点的推出，将促使投资思维转变。受冲击最大的就是创业板，其原有上涨因素之一“供给受限”被彻底破坏。特别是10月末已见顶的创业板，在最近的反弹过程中再次逼近高点，又为周一的暴跌增添动力。观察昨日盘面，创业板指开盘低开于5.13%时，大多数人还是选择观望，直至下跌8.4%。换言之，周一及时退出的只是一些坚定看空创业板投资者，随着投资思维的不断转变，预期创业板的调整还会持续一段时间。随后进入很复杂的区域震荡。此前笔者讲过，创业板的调整是基于大Ｖ形反转的颈线整理，调整时间至少需要三个月以上。基于创业板的新产业基因并没有改变，经过一轮有效调整之后，其中的优秀成长股依然值得我们关注。

  在创业板调整过程中，主板有机会回暖。说实在的，上证指数现在也太弱了，远远落后创业板，也远远落后于全球股市。单纯从指数运行特征看，今年下半年以来的上证指数的波动特征与与2005年下半年相似。当时指数探底998点之后出现三根月Ｋ阳线，接着回档整理2个月，突破1223点实现大逆转。当前的情形类似。最乐观预期是，上证指数将于12月至明年１月间，收出突破型月Ｋ大阳线，突破2270点并进一步尝试突破3478点以来的中期下降压力线。

  在此期间，金融股应该是最重要的桥梁，其中，券商受益的不仅仅是IPO，还有个股期权、Ｔ+0制度等；保险则受益于股权投资上限放宽以外，还受益于银行寿险渠道的有条件放开等；至于银行，则相对谨慎，考虑到未来经济的转型和升级，可能会带来一些不良信贷资产、坏账上升预期，将成为制约银行股估值的重要因素。但现阶段银行股的股价定位，已较充分预期了这些利空因素。

  优先股等新制度安排，也有利于ＲＯＥ稳定的石油石化、电力等大型蓝筹企业，特别是通过优先股创新，推动产业购并重组。当前，从央企到各地政府，都在全力推动国有资产的整合重组，以提高资产效率，这中间需要一个强大活跃的资本市场支持，也需要包括优先股在内的各种交易工具。在估值水平普通处于历史底部区域的时候，每一个产业政策或并购行动的推出，都会成为股价上涨的催化剂。从石油石化，到水泥、有色金属、煤炭，虽然刺激股价回暖的因素不一，但目前这些个股底部信号明显，即对利好敏感而对利空钝感。当然，这些强周期股距离上行趋势建立还要一段时间，而且底部构筑还会有一个较漫长的反复过程。蓝筹地产股的调整程度雷同于强周期行业，目前正在酝酿突破方向。近期地产股持续受到利空打击，因其绝对估值的支持，实现V形上攻的动能越来越强，突破口应该是跨行业发展。因其具有雄厚的现金流和资本运作能力，包括文化产业、金融、新兴产业，特别国有资产重组，都可能成为地产升级转型的切入口。

  整体上看，主板整体上处于由弱转强的临界点上。目前投资者更需要的是中长期投资思维的转变，Ａ股中的壳资源价值会持续下降，炒ＳＴ股的思维面临巨大挑战。同时也要注意，在这一轮利空冲击之后，我们更要看重新产业成长蓝筹股的战略性大机遇。

  （执业证书：S1450611020014）