优先股PK分级A能否占优

  量化投资基金经理说“NO”

  ⊙记者 吴晓婧 ○编辑 于勇

  优先股要来了！这种每年付息、久期永续的优先股与目前市场上永续型的股票分级A具有多点类似之处，引发市场对于优先股发行后、分级A将遭遇冲击的担忧。不过，在业内量化基金经理看来，优先股和股票基金的份额A份额的客户群体并不一致，而分级A的“玩法”也更为丰富，预期优先股对于分级A的冲击并不强。

  “绝大多数优先股没有到期期限，因此其与分级基金中永续品种的稳健份额最为类似。”海通证券基金分析师表示，永续稳健份额具有许多细分条款，例如到期折算、向上和向下到点折算，在优先股的细分类别中可以找到不少“孪生兄弟”。

  到期折算类似于股息，区别在于收益的约定方式。目前稳健份额多采用浮动利率，在1年定存上加固定利差。国外优先股多为固定利率，浮动利率则主要跟踪于LIBOR等市场利率，这点上两者差异不大。

  海通证券认为，向上和向下到点折算则类似于提前赎回条款，导致永续份额并不永续。而优先股存在着可赎回和不可赎回两种，前者在指定期限可按照约定价格赎回，而后者则只能通过二级市场卖出。

  优先股与永续稳健份额存在较多近似之处，那么其上市之后，是不是会对稳健份额产生替代效应，进而导致其下跌呢？

  对此，国联安基金经理黄欣认为，“我认为冲击应该不会很大，优先股毕竟是股票，波动性比分级A还是大很多。此外，目标客户群还是不太一样，例如对于一些保险公司，分级A可能放在固定收益类，优先股肯定归在权益类。”

  “预计可能会有一些替代性，但冲击并不会大。具体的影响还是需等第一批优先股推出后的再看。”信诚基金数量总监吴雅楠认为，优先股和分级基金的A份额主要还是针对不同的投资群体，优先股不一定上市交易，这意味着交易市场或不同，此外，A份额相对而言也更加标准化一些。

  国外只有不到60%的优先股采用公开发行，真正可流通的不多，而国内现有规则规定优先股的交易场所既可以在场内，也可以在全国中小企业股份转让系统或者在国务院批准的其他证券交易场所交易或转让，而分级A目前仅在证券交易所交易，如果大量优先股不在场内交易，或者流动性较差，对分级A的分流作用也会大为减小。

  此外，吴雅楠认为，相对而言，A份额的玩法更加丰富。优先股更多是采用买入持有策略，而A份额由于内嵌看跌期权，当市场处在下跌趋势中，其投资价值会增加。由于A份额的定价还受到套利盘以及B份额投资者的影响，因此其波动性和套利价值更大。