⊙常健

  我们预计11月经济活动数据将显示工业生产增长和固定投资增长放缓。10月下旬以来央行收紧流动性，造成国债收益率以及货币市场和信贷市场利率上升，导致债券发行量急剧减少。尽管11月国家统计局PMI指数高达51.4，但新订单连续第三个月小幅下滑。11月出口增长可能有所好转，但主要归因于有利的基数效应。我们预计由于食品价格下跌，CPI通胀放缓至3.1%。

  预计11月出口增长从10月的5.9%增至7.4%。这主要由于有利的基数效应，因为去年11月出口比预期疲弱。在进行季节性调整后，我们预测11月出口将在10月环比上升7.7%的增幅后环比下降2%。国家统计局和汇丰银行PMI指数均显示温和的出口增长势头。

  预计11月CPI通胀将从10月的3.2%同比放缓至3.1%。高频价格数据显示在过去几周随着基数效应消退，蔬菜价格通胀大幅下降。其他食品的价格通胀（如肉类和谷物）依然得到了良好控制。随着全球大宗商品价格持续低迷，我们预计11月PPI将同比降至1.5%。

  预计11月工业生产增长在经历10月强劲增长10.3%后，将同比放缓至10.0%。这反映了与10月环比增长1.0%和第三季度环比增长1.2%相比，11月经季节调整后环比增长放缓至0.7%。我们也预计11月固定投资增长将放缓至20.0%，基础设施和房地产投资增长进一步下行。

  预计11月新增贷款6000亿元，与10月的5061亿元和去年11月的5229亿元相比出现反弹。由于发行债券的成本高于贷款利率，一些优质借款人有可能回头转向银行贷款融资。AA评级公司债券11月收益率可能从8月的5.5%升至7.2%。强劲的外汇购买期间存款增长的改善或有助于提振信贷供应。总的来说，我们预计11月未清偿贷款增长从10月的14.2%降至14.1%。11月广义货币增长可能从10月的14.3%同比放缓至14.2%。

  （作者系巴克莱首席中国经济学家）