⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  本周沪深股市呈现较为明显的整理特征。周二沪市综合指数的振幅只有19点，而在前一个交易日十分活跃的创业板，周二也偃旗息鼓，小幅下跌了0.79%。无论多方还是空方，在操作上均十分谨慎。

  出现这种状况也不难理解，一个多星期了，人们都在解读新的新股发行制度，从中发现了将要进行的巨大变革。而在肯定这种变革对于市场发展有着积极作用的同时，也不可能不顾及其对短期行情的影响。核心问题在于，面对行将到来的扩容高潮，市场是否有足够的资金来承接？进一步说，市场能不能在这过程中发挥主导性作用呢？显然，在这些问题上，投资者中还是存在不同看法的。这也就决定了在股指大幅震荡以后，由于缺乏明确的方向感，人们迅速降低操作频率，重归观望状态。其实，在上周末时，股市已出现了这种局面，只是当时股指期货还比较强悍，使得人们对于行情还寄予了一定的期望。最近几个交易日中，每天先开盘的股指期货也的确走得不错，并且对于现货保持了全面升水的态势。只是，现货市场相对较弱，以致最后期指也被股指所拖累。

  从某种角度来说，发行新股的压力仍然存在，大盘还不能说已经不再在乎新股的发行了。于是，市场就又回到了原先的波动区间。那些因为新股开闸时间表落地而以为“大牛市”来了，或者因为同样的原因却极度看淡后市的观点，之所以不能成立，原因也就在此。

  此外，人们也看到，最近一段时间，市场外部多空因素也是交织得比较厉害的，通胀回落固然让人欣喜，但生产者价格指数持续走低，也令人担忧实体经济所遇到的困难。尽管有关国企改革等方面的动静并不小，在市场上也能够寻找到相应的热点，但总体来说强度不够。所以，从11月下旬以来，盘面上板块与个股行情相对有点清淡。再加上现在投资者更加关注新股实际发行所带来的影响，因此这阶段的股市就只能是延续整理了。以往，每到年底的时候，很多人会有意识地进行“冬播”，股市也就随之出现翘尾反弹。但今年的情况可能比较特殊，投资者还不敢主动建仓。这样一来，年底行情自然就平淡多了。从现在来看，年线收阴的可能性还是不能绝对排除的。