⊙阿琪 ○编辑 杨晓坤

  A已开始进入年末“读秒”，“有心无力”的行情特征愈发明显，无论是主板蓝筹股欲图风格轮动，还是创业板试图反抽，均受到了流动性收敛的制约。倒是国企改革的主题略显活跃，但行情的活力均显示在地方性国企、低价绩差的小市值股上，流动性主宰年末行情的特点非常明显。

  国企改革的行情以低价绩差股开路，说明行情仍属于概念性炒作的性质，难有持续性。绩差国企股一般是改造的重点，并且绩差股通过改革脱胎换骨的弹性大。同时，绩差股大多是低价小市值、炒作弹性大。但问题在于，国企改革的题材是当前的，改革能产生多大经营绩效的变化是未知的，再结合流动性环境并不充裕，这就决定着随着后阶段各地方国企改革的陆续展开，以国企改革为主题的行情还难以脱离短平快、“炒一个，扔一个”的俗套。

  年终即将来临，各个投研机构关于2014年的年度策略路演已近尾声。综观各家投研机构对明年行情的看法，无论是2000-2600点的大势波动区间、比今年有10-20%的涨升空间，还是明年主要的投资主题等均惊人一致。这正是我们担忧的地方。因为，A股目前仍是负效率市场，“二八定律”决定着市场的一致性看法是错误的。我们注意到各投研机构在作出“一致性预期”时，也同时屏蔽了明年可能潜在的三大风险：一是，明年美国退出QE是大概率事件，从全球经济再次收缩和流动性两个层面影响全球市场的预期，或会引发全球资本市场联动性震荡，也可能会引发新兴经济体资本外流（外资回流）；二是，如果从2015年起，A股IPO启动注册制，必然会提前促使绩差股展开“仙股化”的行程；三是，2014年下半年至2015年一季度将有2.9万亿的信托到期兑付的压力，流动性或将面临大考。

  其实，在IPO启动的压力下，明年创业板表现必然不如今年。主板市场的指数能否有比较明显的抬升空间，主要还看银行地产股，银行与地产难动，则主板没大戏。而目前银行与地产虽然估值低廉，但还缺乏动起来的逻辑支持。

  年内行情，银行的存贷比考核、资金备付、揽储压力即将来临，基金的赎回（尤其是偏债型基金）高峰、产业资本的减持高峰等也同时来临。这决定着“年终综合症”影响下的市场流动性开始进入偏紧期，年内A股整体还难有作为。策略上防御性为主，且须提防行情因流动性不济而可能出现的间隙性风险。