⊙本报记者 王诚诚

  一边是无人问津的债券基金，一边是收益率节节攀升的货币基金，目前固定收益市场出现了罕见的“冰火两重天”现象。

  鑫元货币基金拟任基金经理张明凯近日在接受记者采访时表示，受宏观货币环境持续紧平衡以及利率市场化背景下无风险利率高企影响，明年股债市不确定性都比较大，但货币基金仍有望继续维持较高收益。

  作为银行系的基金公司，鑫元基金目前的固定收益团队多数来自南京银行，使其在一对一询价为主的银行间市场中具有丰富经验。上述基金经理表示，目前建仓货币基金有望在年底抢占协议存款“高地”，为投资者赚取一定安全边际下的较高收益。

  货币基金高收益或将维持

  近期以来，股债遭遇“双杀行情”，不但股票市场一改前期凌厉升势连续调整，债券市场更是持续低迷，在经历了前期大幅杀跌后，近期维持高位盘整之势。不过，以货币基金为代表的理财基金同期表现却“一骑绝尘”，收益率远超上述各类产品。

  在张明凯看来，由于央行维持紧平衡的思路短期内难以转变，利率市场进程带来的无风险利率提升，明年股债市维持弱势的可能性依然很大。而这对于以主投短久期债券、回购以及协议存款为主的货币基金来说，是较为有利的环境。

  “首先美联储QE退出的可能性很大，而国内持续紧平衡，人民币升值压力下央行不敢轻易放宽货币，再加上中长期企业去杠杆仍在过程中，都导致市场流动性不容乐观。”

  此外，张明凯还指出，国内利率市场化的推进，在目前阶段体现出无风险利率上升的过程，这对于股债市的估值都有影响。从长期看，货币基金收益率与无风险利率呈正相关关系，且极具接近性，未来货币基金收益率仍有望维持高位。

  “实际上，利率市场化进程超出了很多人的想象。”张明凯表示，银行活期存款受到冲击，大幅减少，与此同时，整个社会融资成本均在抬升。

  他表示，未来活期存款理财基金化将是大势所趋。“沉淀在各类渠道中的在途或沉默资金都有可能成为货币基金的资金来源，目前这一‘储蓄搬家’的过程仍未结束。”

  上述逻辑在此次债市调整也有迹可循。与2011年债市调整从高收益到低收益的链条不同，此次债市最大的特点就是根据票面利率从低到高依次调整：首先是利率债，然后是高等级信用债，最后是低等级信用债。

  “票面太低的先调整，然后依次是高票面利率，主要原因还是收益率更高的理财产品的替代效应造成的。”张明凯表示，这与此前的有信用风险或单纯流动性引发的债市调整有所不同，而是市场利率化背景下，无风险利率中枢上移的结果。

  恰逢黄金建仓期

  据介绍，货币基金的主要投向分为短融、回购以及协议存款。张明凯表示，年底企业、个人的提现需求以及一季度新股IPO，都会对市场流动性造成影响。虽然短融的绝对收益已经较为可观，但是受流动性冲击，短期持有风险仍然较大，基金成立后协议存款仍是投资首选。

  据悉，此次鑫元货币基金募集将在12月底结束，恰逢年末资金紧张、协议存款收益高企，建仓时点相对较好。

  从市场情况来看，目前三个月银行协议存款最多甚至可以达到7%，1个月在6%-6.4%左右振荡，由于协议存款都是一对一谈判，具有更强询价能力的机构则有望获得更佳收益。

  作为债市明星辈出的南京银行旗下基金公司，鑫元基金已经将专注固定收益产品细分市场作为公司发展的主要思路。选择鑫元货币基金为公司首款产品，并选择精通固定收益投资的张明凯作为基金经理，也是公司深思熟虑的结果。

  据介绍，张明凯曾在南京银行工作多年，担任固定收益产品研究以及信用债产品研究工作。这在当前警钟不时鸣起的债市、以及对追求安全性及稳健收益的货币基金来说，是十分宝贵的经验。因此，鑫元货币基金未来的表现值得期待。