⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  如果说上周股市已经很令人失望了，那么本周情况也许变得更加严峻，周一股指的大跌，不但进一步破坏了近期的整理状态，而且从形态来看已经有构成新头部之虞。与之相对应的，则是成交量不断萎缩，热点散失。

  股指在年底出现向下滑落并不奇怪。从本周所公布的相关经济数据来看，实体经济在三季度明显回升以后，四季度又有所下滑，这对投资者的信心多少有些影响。而近期开始启动的新股发行制度改革和新三板扩容，对市场来说既提供了机会，又带来了挑战。另外，最近一段时间，资金市场利率持续走高，与去年同期相比差不多上涨两成以上，而央行在公开市场上也许久没有进行有一定规模的逆回购，整个市场的资金供应状况无疑是令人担忧的。再过几个星期，新股发行就将开始，一年多没有新股的“扩容宽松期”行将终结，股市资金面必然面临更大考验。也许就是以上这些因素的综合影响，导致了股指冲高乏力，越接近年底走得越弱，交易重心明显下移。

  去年12月份，股市曾经探低1949点，此后展开了一波较为强劲的反弹，当年12月底，股指已经攀升到了2269点，从而成功地让已经连续两年收阴的年线收阳。2013年以2289点开盘，随后再度上攻，到3月份摸高2244点。回头来看，构成这波跨年度行情的主要因素在于，首先是当时人们对宏观政策的“微调”有一定预期，并且认为此四季度开始的经济反弹会延续下来；其次是资金面相对比较宽松，外资有入场动作，而新股发行则遥遥无期；最后是上市公司题材较多，包括高送转以及业绩出现拐点等等。今年年底时，也确实有不少投资者指望再现一年前的这一幕，并且因此而预期年线会收阳。但是，今年市场与去年有很大差异，且不说宏观面以及资金面的情况，即便股市本身，也缺乏相应的有号召力的题材。创业板的成长故事受到了挑战，自贸区以及国企改革等，也被炒了几轮，在短时期内很难再产生新的吸引力。特别是现在市场的关注点高度集中在新股、优先股和新三板上。如此一来，对二级市场的关注无疑会进一步下降。值得一提是，行将实施的网上新股市值配售，还要用全额资金来申购的，这样对于那些持股的投资者来说，为了不“浪费”股票市值，有意无意会留出一部分资金去参与申购新股，尽管很难测算有多少这样的资金，但总体来说还是给市场资金造成了一定的分流。因此，无论从什么角度来说，年底前的股市运行环境都比较严峻，短期内会呈现弱势调整的格局。基于现在股指已经低于2150点，后两周要劲升百余点难度很大，股指年线收阴似乎已成定局。