■机构2014年投资策略报告

  安信证券：明年股市防御为主

  ⊙记者 屈红燕 ○编辑 梁伟

  昨日安信证券在深圳举办主题为“星星之火”的2014年度策略会。安信证券首席经济学家高善文表示，希望正在孕育，但短期风险犹存，星星之火在远处闪现，但目前发展成燎原大火不太现实。

  高善文表示，经济现在越来越接近“黑暗隧道的尽头”。 一是全球发达经济体的经济正在恢复，这是得益于市场自身的力量，而不是包括财政政策等临时行政策力量的支持。中国经济过去两年非常弱的增长，具有深刻的全球经济调整原因，而这一影响正在过去。

  二是有初步迹象表明困扰经济体多年的、最近还愈演愈烈的产能过剩问题似乎已经开始出现缓解迹象。从静态的角度来看，产能过剩的程度可能会被认为很严重，从动态的角度看，产能过剩已经处在持续和系统性的缓解趋势中。在产能过剩开始缓解的背景下，企业盈利继续恶化的趋势基本上过去了。

  三是基础商品供求领域正在逆转，新的供应正在释放出来。对于中国这样大量依赖国际基础商品进口国来讲，无论是对于控制通胀压力还是对于企业盈利、提升竞争力等等层面都将产生积极作用。

  四是三中全会点燃了希望。三中全会切实改善了对长期的预期，对中国经济长期增长的刺激作用，假以时日一定会充分释放出来。

  但高善文同时认为，短期风险犹存。一是房地产销量和投资可能明年会出现双双回落，政府基建上升势头不可持续；二是债券市场的风暴可能会扩散到实体经济，流动性层面的另一个风险是美国量化宽松退出，可能会对中国流动性和增长前景投下阴影；三是加速利率市场化背景下，利率上升对于估值形成压力，另外商业银行的经营风险在上升；四是改革短期要付出一定的成本和代价。

  有“巫师”之称的原安信证券首席策略分析师程定华昨日并没有登台演讲，取而代之的是原国联安基金的首席策略分析师吴照银，他以特邀嘉宾的身份作了策略演讲，而其新名片上的头衔已经是安信证券研究中心首席策略分析师。长期从事买方业务的吴照银观点极为鲜明：看空明年市场。吴照银表示，明年股市整体趋势是下行的，除春节前可能有点机会，整体降低仓位，以防御为主。“上半年维持配置货币，下半年可能债券会迎来一个机会。”原因在于，宏观经济明年可能重归下降通道；二是货币继续紧缩，资金处于非常紧的状态；三是改革不会边破边立，而是先破后立。

中信建投：明年股票投资一枝独秀

  ⊙记者 王宁 ○编辑 梁伟

  18日中信建投证券“2014投资策略会”在京举行，主题为“趋势之年”。中信建投表示，2014年全球经济进入复苏期，对中国经济而言总体上利大于弊，预计中国经济仍然能够维持7.6%左右的实际增速。

  此外，货币政策预期偏紧，预计2014年M2增速13%，抑制CPI高点；美元将迎来强势格局，大宗商品价格持续低迷，而股票投资会独秀于大类资产，债券和黄金避险价值进一步下降，两者的熊市还将持续。

  具体来看，消费下行空间有限，但受制于收入增长放缓和反腐持续难有超预期表现，消费将维持13%增速；需求与政策博弈下的房地产投资增速将有所放缓，高基数和资金问题困扰或使基建投资适度减速，制造业投资在相对去产能和产业升级需求作用下将继续回升，成为2014年的投资亮点。

  中信建投认为，经济转型中增长中枢可能先下后上。三中全会开启的新一轮改革，通过提升人力资本、提高资本配置效率、加快技术进步提升未来经济增长中枢，尽管新中枢会低于高增长时期水平，但中枢先下后上过程也是周期下行和新周期的开启。中国经济经历了五年增速放缓，下滑幅度已然有限，但低位徘徊可能还将持续，除非发生巨大外部冲击，但这在2014年并不现实，“七上八下”的更窄区间将取决于政策目标。

  中信建投认为， 2014全球经济复苏还将持续，且通胀压力尚远。基于此，中信建投表示，大类资产中股票仍将成为国际资本追捧的对象；债券和黄金避险价值进一步下降，且债券还面临美国QE退出所带来的全球融资成本回升的冲击，黄金的抗通胀价值仍未到显现之时，两者的熊市还将持续。大宗商品价格虽然将会随着全球经济回暖而逐渐走强，但是由于2014年全球经济仍将是相对有限的复苏，需求回升对大宗价格拉动效应仍然比较有限，其价格指数呈现震荡缓升的概率较大。

  此外，货币政策将再度偏紧，预计2014年M2增速13%，会抑制CPI高点。今年融资结构不合理导致大量资金流向房地产和地方平台公司，如果明年经济维持目前水平，央行执行中性偏松货币政策，反而不利于债务问题的解决。因此，央行将继续执行中性偏紧货币政策倒逼金融机构去杠杆，CPI并没有大幅反弹的基础。