⊙记者 安仲文 ○编辑 于勇

  当个股行情替代了前期的行业和风格，任何以风格来定性操作的行为可能令基金经理做出错误的判断。前期主导市场的新兴成长风格消退之际，以风格来评判创业板或主板的投资可能陷入误区。

  当A股进入第四季度，基金经理对中小板、创业板的减持就变得频繁起来。创小板经历了三个季度的暴涨，从短期来看，创业板和中小板的调整看起来是必然的。市场也基本相信，前期热门品种在第四季度将会成为主要的杀跌对象。华谊兄弟18日遭基金经理强力出货，机构当日合计卖出接近5亿金额，而在跌停板买入的基金则处于暂时被深套的局面，华谊兄弟次日曾一度翻红大涨，但不久即再度暴跌接近6%。

  卖出创业板似乎成为前期重仓基金当下的普遍做法，当然还有不少基金经理依然相信创业板能够带来更多的机会，比如本周在跌停板买入华谊兄弟的基金。但有一点值得注意，市场比投资者想象的要复杂得多，这是因为整体性的判断有时候会输在个股方面。显而易见的是，市场已经越来越多地体现出个股的走势，而不是行业性的走势，市场分化也已经由上半年的传统与新兴的分化、主板和创业板的分化演变为新兴行业内部的分化。就在基金重仓股华谊兄弟连续暴跌两日之际，基金重仓的另一影视股光线传媒本周四一度封于涨停板，收盘仍暴涨超过8%，相比于华谊兄弟，光线传媒的第一大机构投资者为景顺长城基金公司，旗下包括今年三甲候选者景顺长城内需增长在内的四只基金布局光线传媒，光线传媒对景顺长城而言可谓一损俱损、一荣俱荣。

  上述现象表明了机构投资者个股选择的重要性，远远超出了对行业和仓位的判断，事实上，任何对创业板单一片面的评价都可能做出失误的决策，当市场的行情表现为个股行情时，行业和风格的因素已经在消退。

  当四季度市场开始看空创业板后，一位更为看好传统低估值品种的基金经理近期将其重仓的天银机电悉数卖掉，天银机电是这位基金经理唯一持有的创业板品种，也是其管理基金的第一大重仓股。但不久后，他即向记者表示卖得太早。天银机电在他卖出后出现了超过30%的股价涨幅。

  此种错误的判断在基金操作中比比皆是。国内某位基金经理今年二季度开始重仓持有布局网宿科技，而当三季度创业板弥漫卖出的声音后，这位基金经理大幅减持网宿科技，并将部分资金布局传统低估值品种，希望以平衡操作来应对市场的变化。但是，其所新进的主板品种四季度以来表现糟糕，而大幅减持的网宿科技却走出独立行情，网宿科技从10月份以来至今涨幅高达43%，昨日网宿科技在创业板掉头向下的背景下依然封于涨停板，深交所公开交易信息也显示有机构买入。

  以个股为表现特点的行情显然已经替代了以行业和风格为主的行情，这使得基金经理在市场风格变化之际难以做出正确的判断。在部分基金研究人士看来，部分基机构在前期行情中获利是因为风格主导下的行情中并没有明显的个股差异，同一风格的品种都能表现出色，但当风格消退后，个股差异加大，如果无法把握个股机会，仍以风格来定性操作就难以跑赢市场。