投资者的迷惘和期待

  (上接1版)

  我迷惘的是，虽然已有昌九的暴跌惨案在前，现在A股还有不少讲故事炒概念的公司，股价高悬没有实在的业绩支撑，融资余额却已上亿乃至逾十亿。真不知哪天危机爆发，又要重演昌九的悲剧。

  （二）手游概念咋这么疯

  说了这么半天沉重的话题，聊点相对轻松的。A股市场，故事年年翻新，万变不离其宗——什么热，就炒什么，前两年的热点是深不可测的矿产，今年轮到了网络游戏。

  其实，去年10月，博瑞传播就宣布以10.6亿元收购网游龙头漫游谷70%的股权，当时的出价比账面值高了6.5倍，引起市场一片哗然。可到了今年，像这样的便宜货压根就没有了。掌趣科技收购的玩蟹科技估值溢价28倍，梅花伞拟购的游族信息估值溢价32.8倍。

  为了弄明白游戏为啥这么“值钱”，我在手机上下载了一个号称全球最赚钱的手游——Clash of Clans。它的玩法是，建立村庄，然后建造资源建筑以维持发展，同时训练士兵与其它村庄战斗。两周后，我退出了——每天打来打去，没找到啥乐趣，更没有付费的冲动。

  我不懂，手游为啥能在A股市场评估出几亿、十几亿的估值？试问，那些拼命买入手游概念股的基金经理们，有几个人真正玩过手游？

  大概吸引他们入局的，除了虚幻的行业前景外，还有真切的盈利承诺。比如，梅花伞拟收购的游族信息，承诺2013到2016年盈利分别达到2.85亿、3.87亿、4.51亿、5.22亿元。掌趣科技要收购的玩蟹科技，2013至2016年的预测净利润分别达1.2亿、1.6亿、2亿和2.4亿元。这可真是以火箭速度往上蹿啊。可很少人看到，游族信息2011、2012年净利润分别仅有1266万、3747万元；玩蟹科技2012年还亏损了3.82万元！“大家都在抢手游公司，没有盈利历史的也没关系，敢于预测未来就好。”搞投资咨询的朋友这么开导我。

  评估结果又是怎么来的呢？在一个饭局上，有位评估师朋友酒后吐真言：“评估嘛，别太当回事，反正不确定因素很多，有时候吃顿饭就能上去几个亿。一般盈利预测数据都是由公司提供给我们，我们根据行业经验与历史数据对其进行校正。”

  哦，原来资产评估是根据预测结果倒推评估过程，茅塞顿开。

  我看出来了，这是一个多赢的名利场：重组对象（手游公司）都有一堆PE股东，IPO不开门，人家可以并购退出，还赶在了估值高峰，尽管有盈利承诺绑着，但那是几年后的事了，大不了补偿些股份，怎么着也亏不了；上市公司呢，通过并购来讲转型故事，股价蹿升，迅速做大市值，大股东顺便高位套现；“操盘”的基金经理呢，抱团用银子堆出一只只大牛股，反正今年的排名和奖金都有了，明年的事谁还管那么远呢。

  除了这些真刀真枪玩“游戏”的，还有些公司的手法更拙劣。随便在招聘网站上发布个游戏软件工程师之类的招聘消息，就会被媒体挖掘放大，马上就贴上游戏股标签，股价应声大涨。你想啊，这几乎是零成本，又没有明显违规，套利太可观了。

  有段时间，我还真去招聘网站查了，但要在海量信息中找到上市公司的此类信息，简直是大海捞针啊。你说奇怪不，那几家公司为啥一发招聘信息，就马上有媒体跟进报道？我怀疑，这里面已经形成了一条利益链，目的就是要运作股价。

  还好，监管部门也关注到了这些现象。证监会指出，未来将在审核中重点关注相关主体与可比上市公司在市盈率、市净率等方面差异的合理性，督促上市公司真实、准确、完整披露信息。

  深交所也专门发了个文，严管讲故事式重组。交易所明确说，有些上市公司的重组追逐市场热点和概念，涉嫌通过非实质性的跨界投资、业务转型等方式迎合市场炒作；有个别公司发布利好消息的同时，大股东减持股票。对此，深交所将进一步完善监管工作，并试行上市公司“黑名单”制度。

  哎，A股讲故事的毛病，是该改一改了。

  （三）老板去哪儿啦

  A股市场是个精彩纷呈的大舞台。2013年，人气最高的节目或许是“老板去哪儿”。

  最早失踪的是四川富豪刘汉，今年3月突然不知去向。据说，刘汉控制的核心企业汉龙集团，是一家涉足清洁能源、资源开发、基建、高科技环保产业和跨国投资等领域的大型民企，规模达200亿呢。当时，汉龙持有境内外5家上市公司股权，包括A股公司金路集团。

  有个细节我印象很深。有报道说，刘汉行事极其低调，偶尔出席股东大会，也是全程墨镜，远望毫无表情。不过，这个富豪也有另一面，他捐建的“刘汉希望小学”在2008年汶川地震中屹立不倒，被誉为“史上最牛希望小学”。

  咳，有点扯远了。话说，在媒体报道董事长刘汉被警方控制后，金路集团才出来澄清说：“未能电话联系上董事长刘汉先生。”媒体也跟着着急，四处打听刘汉出了什么事。后来的事你也知道，海外媒体也跟进报道了，几经波折，刘汉的海外并购项目流产了。

  刘老板到底去哪了？几天后，这事才有了眉目。新华网报道说，潜逃多年的公安部A级通缉令通缉的重大杀人犯罪嫌疑人刘勇被抓获，其兄刘汉涉嫌窝藏、包庇等严重刑事犯罪，正接受公安机关调查。媒体说，此刘汉即为金路集团老板。

  此后，就像被下了魔咒一样，老板们出事的节奏越来越快。网上有个统计，截至12月16日，今年共有涉及24家上市公司的26名老总因涉嫌违法违纪等问题不能正常履职，平均下来，每月落马2.16人。

  我仔细看了下，7月份失踪的老板最多。国腾电子、明星电缆、金螳螂、锡业股份等五家公司董事长或实际控制人都传出被调查或逮捕的消息。最近，郑州煤电董事长也被双规了。

  老板们究竟犯了啥事，其实我并不特别关心。但作为投资者，我紧张手里的股票呐。

  我不解的是，几乎每次老板被抓，最先发出消息的不是公司，而是网帖或者媒体。这传播模式基本是：网络传闻——纸媒报道——公司停牌——公告证实。这真是个悖论，离消息源最近的公司，居然是最晚发布消息的。

  有家四川上市公司实际控制人被拘查前两天，就有当地朋友告诉我这个消息，我当时不以为然：“上市公司都没公告呢，瞎传的吧。”传闻被证实后，那朋友还跟我探讨：“当地有关部门其实也早听到传闻啦，但没有媒体报道，公司觉得就没披露义务。”

  这，都装鸵鸟呢？客观地说，这里边也有制度漏洞的问题。我查了相关规定，上市公司董事、监事、高管因涉嫌违法违规被有权机关调查或者采取强制措施等情形，需要及时报告交易所并披露。但如果实际控制人没在上市公司担任董监高，就会游离于信披规则之外。这，是个漏洞。

  更让人生气的是，公司公告常常轻描淡写，强调老板被查是“个人原因”，紧接着强调公司经营一切正常，该事件对公司经营影响有限。

  你说，这不是在挑战投资者的常识么？中国企业尤其是民企，创始人多是“一言堂”，其个人的政商关系对公司业务经营、融资借贷等方面的作用不言而喻。老板都找不到了，你公司凭啥这么早就断言没影响？

  还有个问题不吐不快。每次老板失踪的传闻获得证实前，股市就有资金先知先觉撤离，留下散户担惊受怕。在传闻被证实后，上市公司第一时间想到的是召开投资者说明会，安抚各大机构股东。我就纳闷了，对待普通散户和重仓机构，上市公司的信息披露机制为啥总是“两张脸”？

  我注意到，证监会主席肖钢10月在《人民日报》发表的署名文章说了，资本市场是基于信息定价的交易市场。让中小投资者充分享有知情权，公平获得应当公开的全部信息，是维护其合法权益的基本前提。这话讲得多明白啊，但做起来难。

  （四）乌龙指怎么赔

  要说今年A股市场最难忘的瞬间，相信咱俩有同感：光大乌龙指。

  8月16日上午11点05分31秒起，中国石化等多只权重股迅速冲上涨停。一时间，各种“利好”传闻充斥市场。还有人猜测，会不会是交易所系统出现故障？那时候，我真是感觉无所适从。

  11时44分，“上交所发布”称：“截至目前，上交所系统运行正常”。随后，有人传，上午的异动是光大证券出现乌龙指。可马上，光大证券时任董秘就“辟谣”了：子虚乌有！

  到底哪儿出错了？下午，光大证券突然停牌。14时22分，上交所公告，称光大证券策略投资部门在使用其独立的套利系统时出现问题，各种传闻才不攻自破，大盘迅速跌回原地，跟风追涨的散户也难免损失。事后，大家又得知，光大证券在搞出乌龙指后，趁着市场还不知道内情，又将巨额股票转化为ETF卖出，并卖空7130手股指期货合约，希望对冲风险。当然，这一行径被证监会认定为内幕交易，处以5.23亿元的巨额罚款。

  罚是罚了，可对咱中小股东，亏的是真金白银啊。能不能赔？证监会说了，投资者因光大证券内幕交易形成的损失，可依法提起民事诉讼索赔，最高院也对于是否受理和如何管辖光大事件赔偿案等问题作出了明确规定。但截至目前，各地索赔案件的进展情况并不乐观。一位律师朋友说，由于最高院至今没有出台内幕交易、操纵股价民事赔偿诉讼的司法解释，虽然在司法实践中立案无障碍，但如何审理这类案件一直是个难题。

  我注意到，肖钢主席近期在一次演讲中提出，要研究完善证券侵权民事赔偿制度。他说：“这次证券法修改，能不能系统总结民事赔偿的实践经验，将一些成熟可行的制度规则和认定原则，如适格原告的确认、归责原则的要求、因果关系的认定、证明责任的分配、赔偿损失的计算等，上升为法律的规范。”他还指出，可仿效万福生科案，研究建立侵权行为人主动补偿投资者的制度。

  其实，类似光大证券的乌龙指，在A股市场屡见不鲜。9月18日，兴民钢圈一则乌龙的“大单”公告，令其股价上演了一出从涨停到瞬间跌停的荒诞剧。事后核查发现，当天，公司高管王兵以涨停价13.16元精准减持了71.01万股，那是他所能减持的股票数量上限。

  要说这是巧合，你信吗？反正我不信。此后，兴民钢圈及其董事长、总经理虽遭交易所通报批评，“出货”高管也被交易所谴责并辞职，却没人提起对股民的赔偿问题，兴民钢圈最新股价较这个乌龙涨停板却已几近腰斩。

  虽然乌龙指还算罕见，但市场影响却很难预估，特别是我听说将来还要推出个股期权，要是带上了这些加杠杆的东西，再出现类似光大这样的情况，那真是有可能让无辜的投资者血本无归。而要“斩断”资本市场的各类乌龙指，打通赔偿机制应该也是重要一步。

  跟你聊了这么多，没别的意思，当然是希望市场越来越公平，投资者的迷惘也越来越少。其实，更多的中小股民也有很多话想讲，但苦于找不到倾诉对象，瞧那个互动平台，股民的不少情绪都在里面了。

  最后，还是要说句心里话，对市场的不少顽症，监管层已经开始动真格，在一步步地清除；特别是十八届三中全会以后，证监会“市场化、严监管、重法制”的思路和一系列的改革举措，是挺振奋人心的。2014，咱们共同期待吧！