⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

  2004年1月31日《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》出炉，被市场简称为“国九条”；2013年12月27日《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》出炉，再次被市场简称为“国九条”。因此，前者可称为“国九条”1.0版本，后者则可称为“国九条”2.0版本。

  让我们回顾一下“国九条”1.0版本出台后的景象，2003年11月13日沪指探底1307点之后出现反弹，至2004年1月春节前夕，沪指已反弹至1600点。春节过后的1月31日，“国九条”1.0版本出炉，立刻被舆论视作特大利好。2月2日即“国九条”1.0版本出台后的首个交易日，沪指以1630点跳空高开，但尾盘收于1623点留下了上影线，随后两个月沪指还是蹒跚踱步爬升至了1783点，不过这个点位也成了A股自2002年之后的反弹高点，之后A股继续下挫至2005年的历史低点998点。

  为何“国九条”1.0版本出台后，初期的利好作用仅是昙花一现？当时A股熊市主要是两大诱因，一是A股严重的估值泡沫，即所谓的“推倒重来”；二是国有股减持诱发的股权分置辩论，即所谓的“制度缺陷”。2004年初A股的估值泡沫已不严重，但整体估值仍在20倍PE以上，但关于“股权分置”的辩论却有愈演愈烈之势。“国九条”1.0版本以国家战略高度给出了资本市场发展的路线图，但市场认为具体措施没有落实，因此市场就有了昙花一现的表现，直至2005年股权分置改革启动，A股出现了一轮迄今为止最强劲的牛市行情。

  回顾2005年至2007年A股特大牛市的财富效应，忽略了“国九条”1.0版本的投资者势必会扼腕叹息。有鉴于此，投资者就绝不能够再忽略“国九条”2.0版本的利好作用。首先，“国九条”1.0版本针对的是市场的制度建设，当时给人们的印象比较概念化，而现在“国九条”2.0版本直接面对中小投资者的利益，因此“改革正能量”的作用更加明朗。其次，“国九条”2.0版本出台之际，股指并没有处于反弹高点，而且沪深300指数估值处于10倍PE的历史低谷，A股出现类似2004年大幅下挫的空间几乎不存在。

  如果说“国九条”1.0版本投资者期盼解决的是“国有股减持”带来的“股权分置问题”，那么现在“国九条”2.0版本投资者期盼解决的是“少圈钱、多分红”的“治理回报问题”。2005年股权分置改革启动给A股带来的是一轮猛牛行情，现在提倡上市公司回报的治理问题改革则有可能给A股带来一轮十年周期的慢牛行情，错过了2005年那轮牛市可能只是扼腕叹息，错过了现在这轮牛市则将会遗憾终生。