⊙记者 金苹苹 ○编辑 张亦文

  对于大多数黄金投资者而言，如果要给2013年定性，那么这一年无疑是“灰暗”的一年。贵金属价格在连续上涨了多年后，在2013年出现大幅下跌，国际金价下跌超过28%，国际银价的跌幅甚至达到35%，令不少投资人损失惨重。

  黄金为什么会在2013年遭遇熊市？哪些因素决定了金价的走向？2014年的黄金投资又该如何把握？带着一个个疑问，我们试图对2014年的黄金走向做一个大体的梳理。

  决定金价的四大因素

  “工欲善其事，必先利其器”。要做好黄金投资，首要任务便是掌握判断黄金走势的方法。在民生银行金融市场部分析师汤湘滨看来，决定金价走势的，大体有通胀数据、避险情绪、美元走势和投资需求等四大因素。

  首先，对于金价而言，通胀数据是一个特别重要的“风向标”。国际金价对通胀数据（尤其是美国的通胀水平）最为敏感。汤湘滨分析指出：“自从2011年9月美国CPI同比达到3.9%的高位后，美国通胀进入一轮下降周期。2013年，美国CPI同比跌落至2%的目标位下方，11月CPI同比仅增长1.2%。”他表示，2013年由于欧美通胀水平和预期低迷，导致市场缺乏支撑金价的主要预期，也是导致这一年金价大跌的“元凶”之一。

  其次，避险情绪也是影响金价的重要因素。在2008年次贷危机爆发后，避险需求一度成为金价上涨的重要支撑。但是在经历了美联储三次QE以及欧元区央行两次长期借款后，国际市场中的避险情绪逐年回落。最终“避险情绪的大幅回落使在2010年和2011年为对冲风险上升而激发的黄金需求转向卖出”，这也导致了2013年欧美市场中的避险情绪下降至次贷危机爆发前的低位，并推动黄金走熊。

  再次，美元走势也是投资者判断金价未来走向的重要元素。2013年由于美国经济数据持续改善，经济增长超市场预期、失业率持续下跌，就业情况明显改善。这不仅使得通胀保持在低位，更是给市场传递出一个信号：美国经济正在复苏。这导致市场上出现两大结果：与黄金呈现反向走势的美元表现趋于强势，以及美股走强。“作为一项最为有效的指标，美元指数是投资者在研判金价走势具有重要的价值。”兴业银行资金营运中心分析师蒋舒同样重视美元的走势，“正常情况下，一旦美元走强，黄金投资的机会就会减少。”

  最后，市场上的投资需求是决定金价的“第四要素”。根据彭博统计的黄金ETF持仓数据显示， 2013年全球黄金ETF大幅减持865吨黄金，减持幅度达到33%，持金量回落至2009年底的水平。汤湘滨因此指出，2013年国际金价的大幅下跌主要是由投资需求的大幅抛售所导致的，而对黄金的投资需求主要受到市场对通胀预期、避险预期以及其他资产的实际收益率的影响。

  2014熊市难改 做空成首选

  对于2014年的黄金市场，和众多分析人士一样，蒋舒并不看好。“总体来说，2014年将是美国量化宽松政策退出的一年，美联储加息的可能性虽然不大，但是市场对于加息的预期或已抬头，这也将成为未来打压黄金走势的原因之一。”

  在蒋舒看来，美联储开启QE退出大门，相当于在事实上确认了美国经济复苏、美元重回强势的趋势，这也导致了2014年黄金市场的颓势依旧，黄金的熊市将进入第二年。

  而在此前，不少国际投行也对2014年的黄金市场持悲观态度。瑞银和花旗集团预计，2014年的黄金均价在1200美元/盎司附近；美银美林认为黄金2014年均价可能在1294美元/盎司，最低跌至1100美元/盎司。这也意味着，目前黄金的上涨或仅是短暂的反弹，投资者在2014年更应擅用熊市思维投资黄金。

  汤湘滨的观点是，尽管黄金熊市基调难改，但若美国通胀数据见底回升，黄金将迎来反弹的机会。而美国的PCE指数则是一个在CPI之外同样值得投资者关注的数据。“PCE指数是指个人消费支出平减指数，这个指数是美联储非常青睐的衡量通胀的指数之一，由于更能反映现实，通常被视为优于CPI。”除此以外，美国的失业率数据同样值得重视。“此前美联储决定是否退出QE、以及更早前的加息决策，都与失业率数据紧密相关。”蒋舒表示，研究这一数据也应成为2014年投资黄金的必修功课之一。

  在具体操作中，蒋舒认为，美联储退出QE的步伐不会是统一的。“更多的可能是根据具体经济情况的变化而有所差异的退出。”这就导致了黄金市场不可能持续下跌，也可能出现一定的波段投资机会。

  同时，多位业内分析人士均指出，在整体走熊的态势下，2014年投资黄金仍应以空头思路为主。具体参与方式上，纸黄金的做空机制、黄金T+D业务、黄金期货等均是适合做空的投资方式。

  至于黄金定投业务，大多数市场人士并不看好。“定投业务是基于牛市基础上的投资，如果在熊市做定投，投资者一定要抱着以长期投资的心态入市。”蒋舒表示，“这并不是只用1—2年就可能获利的业务，投资者必须做好心理准备。”