⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  A股本周二的盘中反弹行情，令投资者多少感受到一些安慰。不过，仅以当天的整理走势而言，恐怕还得不出大盘止跌企稳的结论，后市仍然难以乐观，不排除沪指考验2000点的可能。

  进入2014年后的前3个交易日，股市持续下跌，并且跌幅一天比一天大，直至创出5个多月来的新低。不少投资者把下跌原因归结为新股开闸，其实这未必准确。原因很简单，因为恢复新股发行是在去年的11月底就明确的，而且当时权威部门也已经明示在2014年的1月，大致有50家左右公司。到目前为止，新股发行的节奏也的确如此。按理来说，市场对此是有预期的，并且也应该了解到相应的进程，不至于到了新股真的开始发行时惊慌失措，恐慌性抛售股票。

  显然，不能说新股发行对市场没有影响，事实上，远远高于过去的发行速度以及从来没有过的老股存量发行和网上以市值为基础的全额现金申购等安排，都会对市场带来一定冲击的。另外，压抑已久的新股申购热的爆发，也会在一定程度上导致二级市场资金分流，并且在新股发行前夕表现得比较集中。只是，如果仅仅是这些因素，不至于导致股指如此大跌。在笔者看来，大盘新年伊始就大跌，主要原因还是来自于基本面，其中最重要的因素是资金供应存在问题。而这一点，其实在去年就存在，2013年没有发行过1股新股，但上证指数还是下跌了6%以上，可见发不发新股并非主导行情运行的关键因素。问题的核心在于股市严重缺乏增量资金，而这个问题日积月累，严重压制了股指上行。在新股开闸的背景下，自然也就对大盘构成了更大的压力。

  中国的广义货币发行规模居世界第一，已经超过了100万亿元，在理论上并不缺资金。但是，由于存在各种结构性问题，在实体经济领域又一直存在流动性短缺问题。特别是正规信贷业务受到限制后，影子银行发展起来了，这方面的治理工作颇为不易。证券市场的一大功能是筹集资金，但是其运行本身也是需要资金的，并且随着规模扩大，对资金的需求不断增加。几年来，资金市场上流动性紧张，不时对股市造成困扰。而实体经济因为资金不足而运行困难时，自然也就影响到了股市。这就是现在面临的情况。进入2014年，并没有看到流动性出现明显改善的迹象，而有关方面对于影子银行的清理，尽管可以认为是一个长期利好，但执行起来也避免不了阵痛。证券监管部门无疑是了解到股市资金供求失衡问题的，这次在新股开闸的同时，再次强调要引进长线资金，并且有很具体的目标。只是，长线资金入市，需要一个漫长的过程。如果说以往一提到引进长线资金就会给投资者以某种利好的印象，从而刺激一下股市走势。那么由于这一事情已被多次提起，其利好作用早已被消化，因此也就难以在市场上激起浪花。看来，人们现在都必须正视这样的现实，就是短期内股市资金面不太可能有大的好转，而新股发行所带来的资金压力，则进一步强化了供求矛盾。在这种情况下，大盘需要向下运行来重新寻找平衡点。很难说跌了3天，平衡点就被找到了。

  现在来看，今年1月份很可能会安排50家左右新股发行，这个压力也许市场已经消化了一大部分。但问题是，这些股票上市后，很可能会被炒作，由此形成的对大盘的冲击会有多大，现在还难以预估。所以，如果当下大盘在2050点附近能够止跌，投资者还是需要留意新股上市的冲击，看看届时2000点能否经受住考验。