□在不少人看来，8日公布的美联储12月份议息会议纪要发出了更加“鹰派”的信号，美元也在会议纪要出炉后应声走高

  □但即便如此，这份重要报告对于股票等风险资产发出的依然是利好信号，至少在短期内是如此

  ⊙记者 朱周良 ○编辑 龚维松

  去年１２月的上一次议息会议上，美联储稍稍出人意料地宣布，从今年１月起小幅削减月度资产购买规模100亿美元。尽管这一时机要早于多数市场人士的预期，但从当地时间8日发布的议息纪要文件看，启动QE退出的决定其实是美联储决策机构——联邦公开市场委员会（FOMC）多数成员的共识。

  美银美林等机构认为，8日公布的美联储议息会议纪要发出了更加“鹰派”的信号。

  在一些人看来，相比前几次会议，这一次更多的决策者开始担心QE的实际效果，特别是敏感的“泡沫”风险。“几位”美联储官员提到了小型股预期市盈率上升、杠杆贷款发放增加等过多流动性带来的潜在风险因素。“联储通讯社”希尔森拉斯指出，这份纪要显示出美联储官员们开始关注逐渐浮出水面的金融泡沫风险。

  另一方面，有关下调触发加息的失业率门槛的动议，在会上并未得到多数联储决策成员的支持。这被理解为当局对于实施超宽松政策的偏好并没有想象中那么强烈。

  “在我们看来，最新的纪要文件和最近的数据增大了QE退出加快的风险。”以迈克尔·汉森为首的美银美林美国宏观和策略团队在发给上证报的邮件中写道。

  外汇市场似乎也认同这样的看法。8日纽约市场，美元汇价应声走高，美元指数一举站上81关口，最高达到81.2附近。

  但实际情况到底如何呢？

  从多方迹象判断，现阶段美联储的“鹰派”立场似乎并没有那么想象中那么强烈，特别是对风险资产而言，美联储可能依然是一个利多因素。

  首先，此次会议纪要的“鹰派”基调并不意外。通常情况下，会议纪要的调子都会比会议声明更加偏“鹰派”。另外，每一次的议息纪要往往都是为了给当次会议的决定做佐证。比如在去年9月份，美联储意外没有启动QE退出，因而会后的会议纪要也发出了比较鸽派的基调；而上个月当局决定启动QE退出，与之相应的会议纪要自然要发出偏鹰派的信号，但这并不能必然说明政策本身也会更加强硬。

  其次，结合本次会议纪要以及美联储官员最近的表态，当局决定启动QE退出的决定性因素，是经济基本面的好转。鉴于经济活动出现“令人鼓舞的迹象”以及对就业市场前景的更大信心，决策者们才一致同意考虑开启QE退出。对于股市投资人而言，经济的实质好转显然是实实在在的好消息。

  另外，美联储总体上对于QE的看法仍是利大于弊。根据纪要文件，在上次议息会议上做的一个调查显示，大多数FOMC成员依然相信，相比其可能带来的好处，继续购买债券的边际成本并不是那么高，因此尽快结束QE的紧迫性并不是那么强烈。

  还有一个容易被投资人忽视的因素是通胀，或者确切地说是通缩。根据最新会议纪要，低于官方设定中长期目标的通胀水平，引起了一些决策成员的担忧。“多位”FOMC成员认为，有必要密切监控通胀变化情况，以寻找通胀水平朝美联储中长期目标回升的证据。尽管美联储的预期是通胀率会伴随经济一道回升，但当局对于这样的预期显然缺乏信心。

  在发给上证报的最新报告中，汇丰全球首席经济学家史蒂芬·金恩明确将“通缩”列为今年全球经济的一大挑战。

  “全球经济并不会立刻落入通货紧缩。但应该强调关注目前通胀水平过低，而且未来两年还会继续走低的可能风险。”金恩称。他借用上世纪90年代日本的经验指出，经济短期内周期性回升，并不意味着通缩威胁已消失。鉴于此，汇丰认为，主要央行可能会更多地把重点放在通胀下行风险而不是增长的上行风险上。“这意味着低利率政策维持的时间可能比预期更长，特别是在美国和欧元区。”