⊙记者 朱周良 ○编辑 龚维松

  在伯南克、德拉吉等央行首脑都羞于提及“通缩”一词的情况下，IMF女总裁拉加德15日公开抛出了这一可能是当前全球经济最大威胁的风险。在15日的一次公开演讲中，拉加德强调，当前全球经济复苏的头号“逆风”，正是不断上升的通缩风险。她提醒各国决策者在退出宽松政策时要特别谨慎。

  一些机构相信，有了日本的前车之鉴，美欧央行这一回可能会格外小心，避免通缩成为现实。

  通胀是老虎 通缩猛于虎

  “如果说通胀是妖怪，那么通缩就是恶魔。”

  15日在华盛顿的全国新闻俱乐部上讲话时，拉加德这样比喻说。她指出，考虑到当前许多经济体的通胀低于央行设定的目标，通缩风险在不断上升，这可能对复苏产生“灾难性”的影响。在将于下周发布的最新一期《世界经济展望报告》中，IMF将对全球经济前景作出预测和分析。

  拥有中国QFII资格的安本资产的策略师在发给上证报的研报中指出，尽管QE被认为在新兴市场带来了过热迹象，但在本土市场，不管是美国、欧洲还是日本，通胀都处在很低水平，决策者更应该担心的反倒是“去通胀”或者说通缩风险。去年10月份，美国CPI通胀跌至1%的四年低位，欧元区同期的CPI升幅也不过0.9%。

  尽管通缩一直是西方决策者最担心的问题，但在公开层面，决策者们却很少表露出这方面的担忧。此次拉加德大胆破题，可能也会掀起业界对此的新一轮辩论。

  在拉加德看来，当前世界经济整体在复苏之中，只是增长仍“太慢、太脆弱、太不均衡”。而通胀低于官方目标将带来长期风险，导致薪资下降、需求减弱乃至最终拖累经济。

  多方面原因诱发通缩

  当前全球，特别是发达国家挥之不去的通缩风险，存在多方面的诱因。

  以哈祖斯为首的高盛研究团队在发给上证报的报告中指出，当前，低通胀并不仅限于美国，发达市场的通胀率普遍低于官方目标。高盛分析说，发达市场当前的低通胀趋势，主要有两大推手：其一，大多数发达市场仍存在大量的闲置产能；其二，大宗商品价格最近一直受到抑制。

  汇丰亚洲经济研究联席主管纽曼则对上证报表示，即便是在经济复苏有所起色的背景下，全球特别是发达经济体通胀依然很低。

  纽曼认为，三方面原因可能使得全球“去通胀”趋势延续下去：首先，过去几年中，全球“去通胀”的趋势尤其明显；其次，与以往的经济下滑周期不同，当前投资依然保持了较高水平，在需求依然疲软的情况下，投资带来的产能过剩可能在未来几年中引发进一步的价格下跌压力；第三，与前几年相比，大宗商品价格不再高高在上。

  退出QE之路不会一帆风顺

  鉴于通缩的潜在巨大破坏力，拉加德建议，发达经济体的央行应考虑等到增长步伐稳固下来之后，再结束非常规货币政策。比如在美国，“至关重要的就是，避免过早撤回货币支持政策并重返有序的预算进程”。

  上月，美联储率先开启了QE退出进程，宣布从今年1月份开始将每月购债规模缩减100亿美元。外界普遍预计，QE退出全过程可能在今年年内完成。不过，如果通缩的风险加剧，QE退出的步伐可能不会那么顺利。

  高盛认为，全球通胀形势更可能提示美联储官员，进口和大宗商品价格的溢出效应将在短期内维持最低水平，且美国的低通胀不仅是短暂、特殊因素所致。“这些考虑只可能会提高美联储对国内通胀低于预期的关注程度。”高盛在报告中写道，换句话说，官方在撤出QE时可能会特别注意潜在的通缩风险。