既然机构参与定价，那么机构的持股就该有限售期，散户没有参与定价，上市就可以卖。这是很简单的权利和义务对等的道理。博弈多了、充分了，价格的产生也就公平了。而鉴定价格是否公平的模式，恰恰是最不靠谱的。

  □张晓晖

  新股恢复发行，股市绵绵下跌，市场情绪激烈，各方舆论喧腾。

  不过话说回来，没有新产品上市的超市您还去么？股市就是卖股票的，没有新股上市，那就像一潭死水，时间长了，就沤出鱼虫儿来了。习惯了不上新股的市场，一旦听说上新股了，肯定有波动。而如何上新股，说实话，不好办。抑制高价发行吧，上市之后从低往高炒，一样投机，不抑制高价发行吧，第一批中签者被套了，也会骂街。何况，在许多人的潜意识里，中签了的新股就该赚钱，凭什么不让我赚钱？你看彩票中签了，不就大赚一笔么？

  很多人是按照买彩票的思路去买股票的，所以，投资者教育，就是要把彩票思维转变为股票思维。至于说生意思维，差远了，还是别扯这么远吧，否则不满大街都是巴菲特了？能转变为股票思维，就很不错了。

  新股发行，上市公司和投资人是买卖双方，只要能确保充分博弈，能保证价格产生过程的公平，就足够了，就实现了三公原则。至于价格的结果是不是公平，根本不必去管。毕竟，鉴定价格是否公平的模式，恰恰是最不靠谱的，否则就不需要改革开放了。

  所以，关键是博弈，自然界的动物就非常懂得博弈，从狮子到狐狸，哺乳动物一成年，妈妈就把孩子赶走，让它自己学会在自然界的生存，学会博弈的逻辑，这才是最好的投资者教育。因为这个看似无情的教育，让鹰学会了飞翔，猎豹学会了奔跑，松鼠学会了储藏食物过冬。

  最怕的是，因为要保护投资者，而让投资者忽视了自己保护自己的原则，结果一辈子断不了奶，惯出了输打赢要的毛病。比如昌九生化，就告诉了人们，融资融券要小心，听消息要小心。因此，如何保证充分博弈，也就是充分的讨价还价，才是IPO的关键。没有人抱怨菜市场的菜价，就是因为能充分讨价还价。说到底，交易所和菜市场是一样的。

  曾有两位女同事合租了一个两居室，两间屋子一大一小，一阴一阳，房租怎么掏？平分肯定不公平，笔者出了个主意，一位负责给两间屋子定价，但是，要让另一位先挑。于是，博弈在亲切友好的气氛中完成了。其实，笔者也是受海盗原则的启发，海盗分赃物时，由一个人来分成若干份儿，但这个人最后拿，所以，他一定会分得尽量平均。

  曾经读到这样一个故事。一个记者在刑警队体验生活，全队只有一件防弹衣，在出发抓捕罪犯之前，一位老刑警大模大样地把防弹衣穿上。记者很奇怪，他怎么这么不谦让呢？有人告诉他，谁穿上了防弹衣，谁就冲在第一个。原来如此！故事也反映了权利与义务的对等。部署攻击计划的要第一个冲，安排撤退的要最后一个撤，这就是权利和义务的对等。新股IPO也是如此。既然机构参与定价，那么机构的持股就该有限售期，小散户没有参与定价，上市就可以卖，而参与定价的机构就该最后一个撤退。这是个很简单的道理。

  至于奥赛康的个例，我这样分析，不管研究报告的分析说这家公司如何有价值，既然大股东肯减持，就证明他卖得上算，那么，我买就不上算。你大股东都不要了，我还要干什么？那就等上市之后看看再说。其实，事情挺简单的。

  记得有位高人告诫过我，股票这个东西最初之所以被发明出来，是用来卖的，这就决定了，大部分股票，在大部分时间里，不能买。

  存量发行是国际惯例。可是，国际惯例的土壤不同，别人家是唯恐丢掉控股权，宁肯借债，退一步发优先股，实在不行才发行普通股。我们这里不同，大多把股票当成了不用归还的负债，一上市就恨不得立马套现，这就需要防备在先了。

  存量发行也罢，IPO也罢，本身都没有问题，关键是怎么做。

  比如说，根本就不要摇号中签，干脆由券商机构去出售，就出售给自己的客户，自己的自营盘，自营盘要锁定一段时间，客户可以上市就卖。如果你价格定高了，亏损的是自己的客户，吃了窝边草的结果可想而知，人家肯定不依不饶，索赔肯定是不赔，因为买者自负，但这通折腾绝对闹心，再说人家也可能迁户走人，您就等着营业部和投行部门打架去吧！看看华尔街的那些故事就知道，经纪人问候投行来，是非常全面周到的。

  博弈多了、充分了，价格的产生就公平了。至于没有投行业务的券商，可以做次级分销商，按照发行价上浮一两个百分点从主承销商那里批发来，再卖给自己的客户。反正每个客户都有券商的，也就都能弄到一些股票。

  如果这么办，事情就很简单了，谁跟谁都要斗心眼儿，都要留一手，这个过程，就是防范风险的过程，也是去伪存真的过程。这就是为什么在海盗这帮刁民里能产生那么多规则的原因。

  还有一个事儿要提醒的，市值申购不该同时以全额资金申购，这也是大盘下跌的诱因之一，有些人为了申购去卖股票，好像是为了不糟踏剩下的二两醋，买上四斤海螃蟹把这点醋打扫了。一方面，逻辑未免搞笑；另一方面是，权责不对等，既然无法保证人家的申购全部都能买上新股，为什么要冻结那么多资金呢？道理上说不通。

  说到底，IPO的三公原则就是为了市场长远健康发展，既不是为了把创业板的疯狂压下去，也不是为了让蓝筹股涨起来，更不是为了让谁赚钱，当然也谈不上抑制投机，传播价值投资理念了。三公的目的是让吃了亏的人没有话说，买卖见面，讨价还价，权责对等，充分博弈。至于说是否赚钱，不是监管者的目的。麻将桌上不可能四家都赚钱，不许出老千，出了老千要把钱吐出来，还要剁手，这才是监管者的职责。

  （作者系知名财经专栏作者）