⊙民族证券 徐一钉

  从近两周情况看，新股申购吸引了大量资金，如新宝股份冻结资金554亿元，我武生物冻结资金728亿元，而目前两市每日成交金额合计仅1500亿元左右。根据测算，新股申购冻结资金每天达到600亿元，对二级市场的资金分流明显。随着新股的二级市场上市，大量资金炒新，资金分流效应将更为明显。新股大量吸金，再加上春节前现金需求、法定准备金补缴和财政存款季节性上升等压力，市场资金面将持续偏紧，并制约大盘技术性反弹。

  2013年12月16日-20日，上证指数周跌幅达到5.07%，创出自2011年6月份以来的最大周跌幅。此前上证指数周跌幅超过5%的最近一周是2011年5月23日-27日，其间上证指数从2858点单边下跌至2710点，单周下跌5.2%。尽管这两周相距已逾两年半时间，但不论从上证指数技术走势，还是两个时点所面临的基本面因素，都具有较强的相似性。值得关注的是，上证指数周线形态2010年7月至2011年5月底的走势与2013年6月以来的走势非常相似（无论在波动幅度和持续时间上，后者均约为前者的一半），反弹中的两个高点形成典型的M头形态，并均以幅度达5%的单周跌幅下跌到M头的颈线位置。

  先看基本面。2011年5月受2009年、2010年超过十万亿的货币投放政策的持续性影响，投资增速高企，3月份固定资产投资同比增速达到25%，4月份更升至25.40%，一季度GDP增速高达9.8%，经济呈现出过热态势，通胀压力逐月加大。CPI在3月份超过5%，达到5.38%，4月份继续维持高位，为5.34%，并于7月份达到6.45%的高点。为控制通胀，央行不得不提高基准利率，分别于2010年12月份、2011年2月份和4月份间隔很短的时间内连续三次提高存款基准利率，社会流动性开始趋向紧张。同时，多次加息后，经济增速开始下行。此外，市场也面临银行股再融资、IPO和股改大小非解禁抛售等融资压力。在不可承受的多重压力下，上证指数在5月23日-27日那周破位下跌，略有反复后便开始了下半年的持续下跌。

  再看当前的情况。尽管目前市场面临的并不是宏观经济过热，但与2011年5月相比仍有很多相似性。首先，目前通胀压力呈上升趋势，央行在逐步收缩货币。在翘尾因素的影响下， CPI在2014年一二季度都将在高位运行，通胀问题不能轻视。同时，中央已下定决心，降低经济杠杠、坚决转型。因此，今年上半年央行或将维持偏紧的流动性环境。其次，市场也将面临IPO重启、优先股和大量再融资、大小非解禁抛售的融资压力，市场资金面状况堪忧。此外，在改革进程加速中，改革的短期阵痛将不可避免，宏观经济增速可能持续下行，市场将受到伴随宏观经济增速下滑带来的上市公司盈利下行压力。上述颇多相似性，是否提示我们从历史中找到对市场未来行情演绎的启示呢？

  基本面因素的持续偏淡将导致市场弱势难返，如无重大利好强力刺激，市场中期弱势趋势将难以逆转。不过，短线而言市场在2000点附近将面临心理层面和技术层面的支撑。2000点一线不仅是去年7、8月份市场反复震荡的区域，也是2012年下半年多次测试过的运行底部，同时是当时管理层比较认可的底部区域。因此，2000点附近存在较强的投资者心理支撑和监管层的政策支持因素。从上周末证监会紧急发布三大措施加强新股发行监管，暂缓奥赛康及另5家IPO中可见一斑。此外，本轮下跌以来途中没有明显反弹，指数下跌幅度超过10%，投资者普遍亏损严重。在此情况下，市场惜售心理较重，极度萎缩的成交量表明短期空方力量释放已较为充分，短期下跌动能已不足。

  面对市场整体表现的疲软，QFII积极吸纳A股股票的步伐却并没有被挡住。进入2014年短短半个月，QFII背景浓厚的交易席位通过大宗交易平台买入A股股票总计约1.72亿股、合计市值21.3亿元。同时瑞银证券、高盛、摩根大通等境外投行都已经上调了对2014年A股市场的预期，市场主力的不同表现必将导致结构性行情的演绎。由于银行、地产市盈率已经下降至4.73和10.6倍，多数银行股破净，上证综指继续下跌空间并不大。由于一些不利因素的缓和，短期弱平衡下的局部结构性行情还将持续。