⊙申万研究所 桂浩明

  在相隔了14个月以后，沪深股市最近都迎来了新股上市。虽然两市对于新股上市首日的涨跌幅限制措施有所不同，但抑制炒新的思路与目标都是一致的，就是在股价波动达到一定幅度时，实行不同时间的临时停牌，以限制交易的办法控制价格。目前，两市已有9只新股上市，并且无一例外地都触发了临时停牌，有的还多次触发临时停牌。打开这些股票上市第一天的分时走势，大都就是一条楼梯状的线。

  在海外市场，每当股市出现异常交易状况时，一些交易所也都会采取临时停牌制度，目的是为了让投资者能够有个冷静思考的时间，避免在情绪不太稳定时进行轻率地操作。这种临时停牌制度安排，被称之为“熔断”。在有了程序化交易以后，“熔断”交易则被更多地采用。因为在由计算机自动进行操作过程中，一旦因为未知因素引发的市场波动导致自动交易，且有可能产生极端走势。而就在人们对未知因素作出判断之前，通过“熔断”先暂停计算机自动交易，可以起到避免风险被极度放大。在我国，明确表示引进“熔断”机制的是期货市场。但新股实行的是上市首日不设涨跌停板制度。为了控制新股炒作风险，前几年股市也设计了具有“熔断”特征的有条件临时停牌制度。此次新股开闸时，更是对以往的临时停牌制度作了修订，限制措施更加严格。人们将其称之为是中国式“熔断”。

  实事求是地说，这种临时停牌制度的作用还是明显的。由于规定涨幅限制的基数是发行价，这就使得相关新股的开盘价被控制在不超过20%的幅度内，以后每上涨10%都要遭遇临时停牌。这样做的结果是，一方面让股票的上涨行情无法一气呵成地完成，使得某些习惯于跟风炒作的资金难以追涨；另一方面由于长时间的停牌，也使得市场上的短线资金因为没有操作空间而不得已转向其他股票，从而化解了市场对新股的过度关注。虽然，这样做牺牲了一定的交易效率，但对于抑制新股上市时的过度炒作还是有一定作用。