⊙熊锦秋

  据称，针对新股发行定价过程，证监会已抽调近两百人组成稽查小分队，奔赴各地分批次抽查。但昨天深交所上市8只新股有7只被爆炒，表现出典型的人为追捧股价的情形，这暴露出新股上市首日交易机制较大的缺陷，改革的必要性非常紧迫。笔者因此认为，在当前的情况下，打击炒新远比稽查新股发行定价来得重要。

  为限制炒新，去年12月13日出台了为严厉规则，按深交所最新规则，股票上市首日开盘集合竞价的有效竞价范围为发行价的上下20%，盘中较当日开盘价首次涨跌达10%的、临时停牌1小时，盘中较当日开盘价首次涨跌20%的、临时停牌至14：57。昨天8只中小盘新股均以上涨20%象征性竞出开盘价，9:30开盘后有7只立即上涨10%，由此临时停牌1小时，10:30复牌后较开盘价上涨20%，停牌到14:57，而所有停牌时间竟然没有投资者卖出。显然，限制炒新的新规并未收到应有的效果，打新仍有暴利，投资者仍将弃旧迎新。

  对于新股发行询价环节存在的有损公平的行为，理应查处，但如果目光仅局限于新股发行环节，或是“头痛医头，脚痛医脚”，即使规范了新股询价环节，也只是实现网下申购这个小领域的公平。事实上，申购价过高网上投资者也可以选择不买，且由于新股改革意见规定，若网上认购倍率较高，网下需要向网上回拨，基本已可以确保网上中小投资者享有对新股认购的基本公平权利，应该说，规范新股询价环节不会对新股不败造成什么威胁。新华社对此早就指出，即使新股定价虚高得到抑制，新股上市后或将遭遇爆炒，按下葫芦起了瓢；为此需要让市场教训投机者，需要铲除二级市场的结构性泡沫。

  当前创业板股票一些行业的平均市盈率达到五六十倍，创业板新股发行市盈率自然要向二级市场靠拢。如果认可二级市场的现状，那就该认同目前新股的高价认购；既然人们普遍认为目前新股发行价过高，那就该反思，在一大批股票市盈率跌到只有10倍以下甚至4、5倍的情况下，创业板股票五六十倍甚至几百倍的市盈率是否合理。

  之前曾有统计，全球创业板市场的平均估值溢价率超过30％，中国香港创业板较主板市场溢价平均为109％；而当下创业板估值水平约为上海主板的6倍，这就未免太出格了。

  对基金等机构扎堆助推鼓起的创业板泡沫，再不能等闲视之。现在最要紧的，是抓紧推动市场形成公平的价格发现体系，让二级市场的价格发现功能不再缺失。随着创业板等中小股票的持续暴涨，现在把中小型公司股票作为投资标的的基金越来越多，甚至保险资金也可以投资创业板。对此，笔者认为有必要考虑暂停以创业板为投资标的的新基金的发行，暂停有关存量基金的申购，保险资金进入创业板也要等待合适时机。

  与此同时，通过行政力量引导企业到市盈率低的市场上市，笔者以为是个可行的办法。

  哪里市盈率高，企业当然愿意去哪里上市，市场越投机、新股上市越多、市场更为投机，如此循环，则市场投机气氛必将不断自我强化。这还怎么可能有股市的长期健康稳定？还怎么可能催生真正具有投资价值的优秀公司？鉴于目前的市场状况，迫切需要政府从保护中小投资者利益角度以及引导交易所打击炒新的角度去调控引导，绝不能任由市场自我放逐。如果将新股适度引导到市盈率低的市场去上市，则交易所就有充足的动力去打击炒新偏向，尽力抑制市盈率虚高之势。

  另外，监管部门要加强执法。对于过度投机尤其是市盈率远超市场平均水平的新股，监管部门也要针对其中异常交易行为，深查背后是否存在操纵等违法违规行为。

  再一个不能不提的老话，是尽快完善退市制度。建立股市，退市就是必有的环节。不管有多大的阻力，也得全力推动A股实行快速退市制度，包括刚上市不久的新股，只要触及退市标准就要退市，这将从根本上改变沪深股市的生态。

  （作者系资深经济研究工作者）