⊙潘伟君

  在经过了6周的调整之后上周上证指数拉出周阳线，为趋势转换提供了强有力支撑。实际上在前一周四周周线趋势已经转换，本周的六周周线趋势转换研判点位在2051点，与上周上证指数收盘基本持平，值得关注的是下周起的研判点位仅为1993点和1889点。结合四周的趋势演变，尽管六周的趋势转换还没有真正形成，但就操作层面而言周线级别的买进时机已经出现。由于上证指数的分时指标有回调的压力，加之欧美股市大跌，本周开盘市场会有回调压力，但为周线买家提供了良机。

  在分级基金中上周值得关注的是A份额的大涨，几个热门品种中创业板A（150152）的最大涨幅达到5.8%，信诚500A（150028）的最大涨幅也达到了3.6%。由于分级基金中A份额和B份额相互牵制，所以上周相应B份额的涨幅受到了明显的影响。比如银华锐进（150019）上周的净资产上涨了15.27%，但价位只上涨8.18%。同样，创业板B（150153）的净资产上涨了11.56%，而价位甚至只有上涨4.41%。出现这种现象正是受到对应A份额的扰动所致。

  在分级基金中A份额与B份额的价位之和应接近各自的净资产之和，如果偏差过大就会出现套利机会，所以B份额价位的变化除了涉及到自身净值以外还与A份额的价位和净值纠缠在一起。

  A份额是向B份额收取固定回报的，所以有一个年收益率。以银华稳进（150018）、信诚500A和创业板A为例，固定收益分别为6%、6.2%和6.5%。由于目前仍处于1月份，因此其年收益率接近年化收益率，而前期随着A份额价位的回落其年收益率在上升，这就是上周A份额大涨的根本原因。

  以创业板A为例，上周最低价为0.845元，根据年收益率6.5%的约定，其实际年收益率已经超过7.7%，这一收益率明显高于银行的理财产品，因此促使价位回升。到上周末，银华稳进、信诚500A、中小板A（150085）和创业板A的年收益率已经回落到6.9%、6.54%、6.44%和7.27%（其中信诚500A下月定期折算，剩余时间仅两周余）。由于A份额的交易需要来回手续费，而现在银行的理财产品已经有不少达到6%，因此除了创业板A以外这些A份额的吸引力已经开始下降。从本质上来说A份额的收益应该要高于银行的理财产品，这不只是增加了手续费这样的隐性成本，还有一个兑现的风险。A份额是以母基金份额的方式兑现收益的，真正拿到现金需将母基金赎回，或者申请将母基金拆分成相应的A份额和B份额再从二级市场上兑现，而这两个过程都需要2到3个交易日，因此就存在二级市场净值和价格变动的风险。另外还有一个风险是不得不考虑的，就是本金的兑换风险。由于A份额在定期折算后会除息，价位很可能低于原先的买进价，这样卖出就会出现损失，而银行的理财产品是连本带利全部兑现的，因此A份额与银行理财产品还是有差异，这也是A份额的收益率应该高于银行理财产品的重要原因。为回避兑现时二级市场的风险，应该尽量选择在收益率较高的时候买进A份额，而上周A份额的低价位无疑是一次建仓的良机。

  在经过了上周A份额的扰动之后分级基金市场的重点仍将回归B份额的杠杆效应。截至上周末，净值杠杆倍率最高的银华锐进已经稳居在3.5倍之上，这与其净资产过低有关。其余热门的B份额净值杠杆在2倍左右。从套利空间（负则表明价位低于净值，正则表明价位高于净值）来说，银华锐进为-0.42%，除非银华稳进超涨，否则银华锐进应该超涨。实际上创业板B的套利空间已经达到了-1.21%，但由于创业板A仍有7.27%的预期收益率，因此创业板A还会超涨，而创业板B应弱于其净值的表现。

  结合A份额的定位以及净值杠杆、价格杠杆、套利空间等因素，分级基金的选择次序大致是银华锐进、信诚500B（150029）和中小板B（150086），至于创业板B则仍受到创业板A高收益率的制约。