⊙本报记者 王彭

  美联储退出QE、国内政治局势动荡，“内外交困”下，新兴市场迎来了自2009年以来最糟糕的年度开局：金融资产价格暴跌，国际资金大量撤离。但在部分市场人士看来，“情况并没有想像得那么糟”，目前抛售新兴市场金融资产的浪潮已接近尾声，抄底时机或已来临。

  内外因素致新兴市场“失血”严重

  受美联储退出量化宽松措施(QE)等因素影响，新兴市场股市今年出现了2009年以来最糟糕的开局，金融资产价格暴跌，国际资金大量撤离。基金研究公司EPFRGlobal2月7日公布的数据显示，年初迄今新兴市场股票资金的流出规模已达到186亿美元，超过了去年全年的流出规模152亿美元。彭博统计数据显示，新兴市场ETF流出也创下纪录，今年1月已经有超过70亿美元流出投资于发展中国家的ETF。

  2014年以来，俄罗斯、巴西股市的跌幅都接近10%，印度股市跌幅约为5%。此外，跌幅约8%的土耳其、跌幅约4%的南非、跌幅约8%的智利、跌幅近7%的墨西哥，与身为亚太主要市场的韩国、澳大利亚、新加坡股市(跌幅都超过5%)，共同构建了一幅新兴市场“惨景图”。

  另一方面，新兴市场国家的本币债券也开始遭到抛售，今年1月新兴经济体债券市场基金净流出资金46亿美元。而阿根廷信用违约互换(CDS)在过去一个月内上涨1200个基点，乌克兰CDS上扬幅度也超过300个基点。

  事实上，围绕着美联储政策的预期及变动，新兴市场自去年以来已经遭遇了几轮资金外流冲击，市场波动明显加大。而这波抛售潮近期开始呈现愈演愈烈之势，更多的是受新兴市场自身基本面和政策的影响，尤其叠加了其国内政治局势的动荡，如土耳其、南非、乌克兰、泰国等。同时，低于预期的中美PMI数据、疲软的美国企业盈利数据以及日本央行不够鸽派的政策表态也都加剧了新兴市场资产本次的抛售潮。

  情况并没有想像得那么糟

  虽然市场分析人士对新兴市场目前是否已经走出动荡的谷底莫衷一是，但有市场分析人士认为，与1998年亚洲金融危机相比，目前新兴市场显然能够更好地应对国际资金大规模撤离所引发的动荡局面，其发展前景依然光明。邓普顿新兴市场集团(Templeton Emerging MarketsGroup)执行董事长莫比尔斯日前表示，虽然新兴市场尚未经历最艰难的时刻，但是抛售新兴市场金融资产的浪潮已接近尾声，估值开始具有吸引力；苏格兰皇家银行集团旗下资产管理公司认为，并未看到新兴市场发生危机，其富有客户正在买入，这表明其实没有危机，只是市场上有人“空谈”危机。

  高盛首席执行官日前表示，与1998年亚洲金融危机时相比，新兴市场拥有更多外汇储备、更具韧性的汇率、更好的政策导向，因而能够更好地应对投资者撤离的局面。过去数年来，新兴市场一直顺风顺水，全球的低成本资金流入这些市场，造成大宗商品价格节节攀升，必然会出现风险，这是周期调整的组成部分。他认为，重要的是构建防护网，如果监管当局放松警惕，那么，金融海啸就会冲垮堤防。

  安本资产(AberdeenAssetManagementLtd.)认为，新兴市场引起投资者恐慌实在屡见不鲜，但最近的不明朗因素所带来的将会是自然、健康的调整。目前的市场波动将会促使政府和企业着手改革，而中国经济增长放缓，以至可能出现的资产泡沫也应该不会损害中国的金融体系。目前的波动与其说是新兴市场之死，不如说是提供了投资于优质企业的良机，因为很多负面因素均已在价格中有所反映。

  不过，也有机构指出，应该区分看待各个新兴国家的具体情况。摩根资产管理公司表示，导致此次抛售潮的元凶并非中国或美联储，而似乎是市场忧虑新兴市场通胀及收支平衡的问题，其中尤以阿根廷、委内瑞拉和土耳其为甚。目前并非所有新兴市场国家都面对与这三个国家相同的问题，不过，经济形势较弱的国家所面对的问题蔓延至较强国家的危机已经加剧。此时此刻，投资者需要区分各个新兴国家，确保对可能同时出现的风险和机会进行适当评估。

  抄底时机或已来临

  贝莱德(BlackRockInc.)首席执行官LaurenceD.Fink日前表示，新兴市场股市自2009年以来最差的年度开局提供了买入良机。他认为，发展中国家股市的吸引力在于，与本国的潜在增长率相比，它们的估值相对较低。与“新兴市场教父”莫比尔斯(MarkMobius)及安本资产一样，Fink也建议买入发展中国家股票。Fink表示，因印尼经济正在不断增长，债务与GDP的比率低于大多数欧洲国家，投资者应买入印尼的股票。

  管理超过500亿美元发展中国家资产的莫比尔斯表示：“我们正在接近那一点，届时人们将开始说‘嗨，它们估值真不错’，我们可能接近这一轮新兴市场出逃的尾声。”

  莫比尔斯最新的观点与创造金砖四国概念的奥尼尔(JimO’Neill)不谋而合。奥尼尔近日曾表示，此轮大跌是一个买入良机。这位前高盛资产管理公司(GoldmanSachsAssetManagement)董事长、2001年创造了“金砖四国”一词的投资界大佬表示：“新兴市场有些地方会有些问题，但所谓的新兴市场危机真的很荒唐。我们可能更加接近一个好机会，可以买入一些东西，而不是加入这场恐慌之中。”

  汇丰控股近期也扛起了看多大旗，认为新兴市场货币跌到2009年来最低水准，现在该是进场买进的时机了。该行全球外汇策略部门负责人DavidBloom近期表示，现在不是看空的时候，一年前才应该看空。如果错过那次，就错过整个波段了。

  当然，面对同一问题，市场上总会出现不同的声音。例如，德意志银行和高盛却对抄底新兴市场持保留态度，认为新兴市场货币仍然脆弱。空头阵营认为，外汇储备减少，让许多发展中国家太依赖外国资本，标准普尔公司2月7日将土耳其评等展望由“稳定”降为“负面”时，也援引了这两个原因。

  邓普顿新兴市场集团的麦朴思预计新兴市场大跌将进一步深入，他上周接受专访时表示：“市场中的空头人气已经确立，因此可以预期更多卖压会出笼。我们目前阶段在观察，但没有买入。价格可能会下跌，或花时间进行盘整。”