传统企业加速转型

  基金审美偏好或有转向

  ⊙本报记者 吴晓婧

  “不要对老的东西那么排斥，陈酒里面也会有新意。”

  这是去年年底一位私募人士的预判，在他看来，在互联网思维下，传统产业的爆发会提前。

  而今，这一预判正逐步得到市场的验证。

  当多数新兴产业的估值“顶”在天花板上，基金投资开始寻求另一种逻辑，即传统产业的转型，在提升效率之际，也打开了估值的想象空间。

  拥抱被颠覆的传统产业

  传统行业的春天，提前到来了。

  在改革的大背景下，传统企业为了符合政策导向、迎合市场需求纷纷转型。

  在摩根士丹利华鑫的一位基金经理看来，家电企业向智能家居转型，传统零售企业向电商转型，机械零件制造企业向高端装备转型等，这种转型同样带来了业绩高速增长的想象空间。

  如最近市场关注度颇高的探路者，该公司为应对当前零售业态颠覆性变革，及时调整战略，成为由户外产品的提供者向产品服务的一站式综合户外服务平台转型。商业模式的转型，也带来了估值水平的显著提升，近日股价连创新高。

  另一个典型的例子则是券商股国金证券，在“傍上”腾讯之后，其股价已经翻了一番。业内一位私募人士认为，国金证券作为互联网券商转型的先行者，考虑到公司与腾讯合作之后的发展潜力，应该具备较高的估值溢价。

  同样榜上大佬的王府井，也成为市场关注的焦点。近日，一则阿里3.8生活节的广告出现在北京地铁。广告显示，王府井将作为战略伙伴，参与该活动。据悉，王府井将以3.8生活节为契机，正式与阿里巴巴进行合作。据了解，双方合作暂时处于营销层面，但未来有望继续深入合作，涉及支付宝钱包等产品的应用。此外，王府井日前宣布与腾讯合作一事引发机构关注。多家机构将于21日对王府井集中调研，关注公司O2O领域的发展计划及前景。

  而沉寂多日的银行股，也因为“触网”，近日股价大幅飙升。如中信银行在短短的两个交易周内，股价涨幅已超过了40%。在股价飙升背后，屡屡出现机构和游资的身影。中信银行虽然近日公告否认与阿里巴巴有股权合作，不过作为上市银行中在互联网金融方面步伐相对较快的公司，公司自2013年起将“再造一个网上中信银行”作为三大战略之一，在互联网金融、大数据云计算、小微POS信贷等领域均取得了一些业务进展，同时作为目前余额宝唯一的监督银行和托管银行，是该项业务的“风控行”。因此，市场对公司在互联网金融领域的积极变革存在较高的期待。

  在招商证券首席分析师罗毅看来，互联网金融对银行业颠覆为时尚早，而银行也在以开放的心态拥抱互联网，预计与互联网企业开展的合作对2014年业绩实质性贡献有限，但却符合未来发展的长期布局。

  宝盈核心优势混合基金经理王茹远认为，互联网现在不仅仅是线上娱乐，而是开始全面的渗透到线下，移动互联网加速了这一过程。未来对商业、餐饮、旅游、教育、医疗、金融等会越来越全面渗透，而中国的互联网应用是可以与美国齐头并进的行业，微创新不亚于美国，潜在带来的可能是对这些行业巨大的颠覆。

  效率提升激发市场热情

  上周中石化改革引发油气概念股集体涨停。

  谈及多只油气改革概念股涨停，朴道投资董事总经理胡卿瑞认为，由于改革启动的时间早于市场预期，相关概念股集中涨停符合中国股市的特色，尤其这是央企改革第一单。

  在胡卿瑞看来，国企改革会导致效率提升，只要ROE提升几个百分点，意味着盈利增速的提升，这一定会带来投资情绪的改变，从而导致估值的提升，这就是最简单的戴维斯双击。

  国联安投资组合管理部总监、国联安主题驱动基金经理韦明亮也认为，国企改革的启动意味着庞大的被国企占用的资源有可能被更有效率地利用，从而提升中国经济的增长潜力。因此，中石化率先启动，市场对此做出积极正面的回应是非常合理的。当然，股价的上涨潜力取决于改革的力度和效果。“我也相信并期待诸多央企后续会效仿。我认为，在关系国计民生的诸多领域都有可能会陆续有相应的改革举措。”

  而随着重大会期的临近，政策改革无疑是全市场关注的重点。上投摩根投研部表示，可以关注相关主题包括国企改革、土地流转，同时淡化指数，关注选择业绩确定成长的行业和公司，如互联网结合的消费和服务业，医药生物和大众消费等。展望后市，2014 年是新一轮改革全面启动元年，从当前的经济面、资金面等情况来看，权重板块的上涨难以持续，因此权重企稳、成长活跃是大概率事件。

  大成基金表示，一方面根据三中全会改革路线分析，得出沿着外需、改革和创新三条主要线索进行行业布局，尤其是两会前更为关注环保、医疗、养老、区域建设、自贸区和国企改革主题；另一方面，当流动性边际改善后，前期因为流动性而出现大幅回落的行业将存在阶段性布局机会。

  提升对于估值的容忍度

  从去年开始，业内就一直流传着一句话，谈业绩，看估值，你就输在了起跑线上。

  最近一位投研人士更是感慨，一家传统公司如果是看传统产业的研究员推，股价就是不涨，而换一个看新兴产业的研究员推，股价立马就翻番了。

  一旦是沾上市场热点，或者傍上腾讯、阿里巴巴、百度等大佬，立马就有想象空间，估值立马提升。

  一位资深的基金公司投资总监颇为郁闷的表示，此前公司看好一只机器人个股，但在估值30倍的时候觉得贵了就卖出了，此后在公司基本面没有发生任何变化的情况下，其估值从30倍提升到了40倍，近期甚至到了50倍，其股价已较其卖出价翻了一番。

  “A股在发生变化，大家对于利润增速和估值的容忍度比2013年上半年高很多。”广发基金朱纪刚举例，原来业绩增长40%的公司，市场只肯给40倍估值，但现在敢给到60倍。

  “回顾2009年至2013年的牛股，都是业绩持续高速增长。现在业绩标准还存在，但市场的投资重心已经转向关注企业经营模式和战略。”朱纪刚表示，在这种背景下，好企业的标准不单单是当期利润的快速增长，还包括好的经营模式和收入增长。

  “经营模式可能不会马上体现在利润，但能体现在收入的增长；有些甚至不能体现在收入，而是体现在用户数、交易额、市场占有率等指标。”朱纪刚举例，机构审美观点转变的典型代表是乐视网，市场对其业绩增长不抱预期，但依然愿意给它比较高的估值。

  不过，随着大部分成长股估值高企，部分基金对于未来的市场还是偏谨慎。

  如海富通积极表示，创业板、中小板估值已经偏高，后期其风险性加大，不过大盘股仍然缺乏明显机会。此外，由于流动性偏紧的趋势并没有改善，从全球来看均是如此，随着今年IPO开闸，将会对资金的需求增加。

  在投资操作上，海富通基金认为，应更加注重选股择时，将继续关注经济转型，及产业创新方面带来的机会，如互联网、医疗服务、环保、消费电子、传媒等行业寻找业绩稳定的成长性良好的上市公司，伴随IPO的开闸，选择优质新股，从而能获得其成长带来的成果。