⊙长盛基金 尹桦

  一直以来，军工板块都是资深股民们非常青睐的投资标的，不过该板块个股分化较大，因此真正能把握住相关机会的投资者并不多，而在基金市场中，各类投资主题几乎均有覆盖，却唯独缺少一只军工主题的基金，因此长盛航天海工混合型基金自推出以来，迅速填补投资空白并受到了广泛关注。

  该基金股票配置范围为0%-95%，其中非现金资产的80%将专注于军工类行业投资，并且设置了触发分红条款，为投资者实现收益落袋为安：每年12月31日，若当年份额净值增长率超过10%，则将可供分配利润的80%分配给投资者。

  长期价值：国家战略转变驱动

  我国对外政策逐步由“韬光养晦”向“积极应对”转变，海洋战略从“陆权”向“海权”倾斜。从GDP占比和绝对规模看我国军费开支都有较大的提升空间：目前我国军费开支占GDP的比例仍较低，2012年约为1.3%，显著低于美国、俄罗斯等发达国家以及印度、越南等发展中国家的水平，预期军费投入开支有望在未来5-10年维持不低于10%的复合增速。

  海权立国是多数崛起大国的战略抉择，掌握海权是大国崛起的重要依托。1949年以来，中国海洋战略经历了“保卫沿江沿海”、“近岸防御”、“近海防御”和“走向蓝水”4个发展阶段。随着中国综合国力的日益提升，海洋战略正成为中国崛起的关键因素。鉴于近海的海洋战略已与我国国际地位、所面临的国际环境和地区安全形势不相匹配，我国海军走向蓝水已成为大势所趋。

  除国家军费投入驱动外，长期来看军工板块主要公司未来业绩成长空间仍可观。军品定价机制改革将有助于核心军品生产企业，尤其是整机类企业净利润率水平提升，有望从当前2%-4%逐步提升至接近发达国家的6%-8%的水平；北斗导航、通用航空和大飞机等军民结合领域陆续进入爆发期也将成为军工企业长期成长的新动力。

  短期价值：资本、事件、政策三轮驱动

  根据发达国家的经验，国际领先的军工企业绝大多数为上市公司，并且已经基本实现了整体上市。国防科工（委）局及国务院、财政部等出台的系列政策为军工资产上市逐步扫清障碍。此外，军事透明化的进程加速将对军工板块资产证券化产生积极影响。

  截至2013年中，按照净资产占比计算，主要军工集团中中船重工集团、兵器装备集团、中航工业集团、船舶工业集团的资产证券化率超过或接近40%，航天科技集团、兵器工业集团、电子科技集团和航天科工集团资产证券化率仍较低，还有较大提升空间。

  各方推测，2014年中左右财政部、国防科工局、总装备部等单位有望出台针对军工类事业单位改制的政策。政策出台后，研究所改制的进程将有望显著加速。由于经营性科研院所往往产研结合，收入规模较大，盈利能力较强，若注入则可能显著增厚相关上市公司业绩，带来较大的投资机会。

  此外，周边安全局势变化、新型号武器装备亮相或试飞等主题事件也对板块短期预期带来较大影响，从带来板块短期的主题投资机会。此外，随新一届政策改革力度的提升，军队体制编制、军品定价机制可能不久出台，通用航空及北斗导航示范推广等领域也将可能获得政策支持，从而提升市场对于板块或子板块的预期，驱动主题投资机会。