⊙记者 赵明超 ○编辑 张亦文

  树大招风，推出8个月后规模就达到4000亿元的余额宝，正在成为舆论关注的焦点。近日，新闻评论员钮文新认为应当取缔类似于余额宝这种商业模式，在受到质疑之后，2月24日再度回应称“判断市场问题时，不仅需要从参与主体各方利益的立场出发，还需要有更重要的立场——国家宏观经济利益的立场。”

  一石激起千层浪。钮文新除了招致余额宝的反击之外，更多的是网友的吐槽。通过中国证券网网友评论看，几乎是一边倒地支持余额宝。有网友表示，“普通老百姓几乎没有好的投资渠道，余额宝是老百姓的宝。银行低成本吸收存款然后贷给低效的国企，这难道不是资源错配吗？余额宝让小储户知道了真实的资金价格就闯祸了吗？就要被取缔了！ ”

  究其事件本质，其实是余额宝们在利率市场化进程中，到底是充当鲶鱼角色还是捣乱者角色，应该受到怎样的监管？这些问题，实际上属于上帝与凯撒问题，正本清源，就应该“让上帝归上帝，让凯撒归凯撒”，推理到余额宝事件中，就应该是市场归市场，监管归监管，在确保金融安全的大前提下，给投资者选择的权利。

  余额宝从推出后备受推崇，除了互联网的力量以外，更主要的是较高的收益率，这也是余额宝在短短八个月时间，就创下中国单只基金规模记录，单只基金就占了中国公募基金总规模的八分之一。余额宝们的商业模式，归根结底是源于背后的金融市场环境。

  不过，由于余额宝们规模的迅速扩大，鉴于货币基金严重依赖银行协议存款等问题，监管部门已经多次提醒潜藏的风险问题，而监管部门的可能监管路径，是拟对货币基金的风险准备金提出更高要求，按照协议存款对未尝利息进行风险准备。

  华南一家基金公司人员透露，最近监管部门确实多次提醒货币基金的管理风险，并且还召集公司相关负责人开会，专门提示可能潜在的风险问题。但他认为除了余额宝以外，大部分宝宝产品规模还非常小，尤其是相对于数十万亿存款市场，还有相当大的发展空间，目前还只能算是起步时期，“但对于规模很大的产品，加强监管警示风险是有必要的”。

  根据基金2013年四季报，目前大部分互联网货币基金八九成以上资产均投资于收益率较高的协议存款，其中根据天弘基金2013年四季报，在2013年底基金资产组合中，92.21%的资产被买入银行存款和结算备付金，买入债券资产仅为6.7%。据了解，在货币基金的投资标的中，选择投资协议存款与货币市场资金收益率较高有关。但是集中投资于银行协议存款，交易对手方一旦发生兑付问题，将直接传导到货币基金。

  除了协议存款利率较高以外，吸引货币基金投身其中的，还有货币基金“提前支取不罚息”的政策安排。目前，基金公司与银行的协议存款合同中，一般包含“可提前支取不损失收益”的格式条款。一旦出现大量的集体撤资，货币基金可以不受存款期限的限制，银行需要无条件向其转拨本金和利息，以便让货币基金管理人应付即时提现。但是，如果银监会从维护银行业利益的角度考虑取消这项政策，那么货币基金的流动性管理将面临巨大考验。

  业内人士表示，即使对货币市场基金的风险准备金提出更高要求，按照协议存款未尝利息进行风险准备，对基金收益的影响依然有限，在当前协议存款利率远高于活期乃至一年定期存款利率的情况下， 余额宝们的生存空间依然不小。毫无疑问，余额宝们已然是利率市场化的重要推手，当利率逐渐市场化的时候，失去了高收益生存的土壤，收益率下降后的余额宝，投资者是去是留，那就是市场的选择问题。