⊙本报记者 吴晓婧

  2007到2008年，在那个牛熊转换、股市跌宕起伏的岁月，他是新财富最佳策略分析师。

  此后，转战长信基金，开始“真枪实弹”在投资“战场”上打拼，2011年管理长信内需成长至今，无论短期还是中长期业绩都表现亮眼。

  据wind显示，截至2月26日，该基金今年以来收益率达21.50%，在364只股票型基金中位列第3名；近一年和近两年的总回报更是分别达55.97%和81.26%，排名位列同类产品第11位和第3位，始终稳定在行业前列，表现远超业绩基准。

  如今，他已经是长信基金的研究总监，如何带领研究团队获取超额收益，成为安昀思考的新命题。

  基于基本面的深度研究，是他希望打造的研究“基因”。在安昀眼中，市场变化很快，面对种种诱惑，必须要有坚持的东西。而基于基本面的深度研究，在中长期可以战胜市场，战胜竞争对手。

  借用很流行的一句话：“离‘拼天赋’的时间还很远。”安昀说，做投研，大家的智商差不多，所以需要拼勤奋，只有花的时间比别人多，才会有比别人更深的深度，才能看得远、挖的深、买的重，获取超越平均的收益。

  打造研究的优秀基因

  当很多人在谈论卖方研究产能过剩时，安昀却认为，其实是不足的。

  今年以来市场继续演绎结构性牛市行情，“当行情很火的时候，很多研究报告根本没有体现出研究的深度。”

  安昀回忆道，2004、2005年那会儿市场行情清淡，但研究报告确实是很有深度，如今都在谈概念、讲故事，一些研究报告甚至仅仅是信息的归集，而缺乏逻辑判断。

  聊起卖方的大牌研究员，安昀算了一笔账，其实他们并没有多少时间做研究。“比如有70家基金公司，每个公司有3个很重要的人物，其中包括投资总监、研究总监再加一个基金经理或者对口的研究员，如果至少每个月打一次电话，那么每个月需要打210通电话，工作日22天，每天10个电话，这样算下来，还有多少时间做研究？”

  比起卖方研究员，买方研究员则有更多的精力和时间去踏实的进行研究，而这一优势在安昀看来，正是为获取超额收益打下了最坚实的基础。

  “我们必须正视一个问题，资产管理行业的‘马太效应’越发凸显，在投研上也是如此。”安昀坦言，比如大的基金公司佣金多，研究部对于卖方的话语权强，无论是对卖方的大牌研究员还是上市公司，都有信息上的优势，这样能够促进业绩的提升，形成正循环。

  但对于中小公司而言，则是“马太效应”受损的一方，如何破除？安昀给出了四个字，守正出奇。守正，就是做正确的事情，走在正确的道路上，立足于基本面进行深度研究；出奇，就是寻找合适的机会，超越对手。

  “只有进行深入的研究后，才能确保看得准，才敢下重手买，也才有不惧市场波动的长期持有。”

  在各类资金追捧主题投资的市场中，行情往往“走得很急”，而在安昀看来，一个公司基本面转好或者转差，绝对不是一、两个星期的事情。“如果一个公司还没有来得及买，行情在一、两个星期就结束了，那绝对不是我们追求的公司。”

  如何打造深度研究的“基因”，安昀说，希望能够从顶层设计开始，贯彻到所有的环节，包括招聘、考核机制以及新陈代谢等。“市场中各种流派很多，变化很快，诱惑也很多，我们必须要有坚持的东西。将这种优秀的基因坚持下去，才能保证我们在中长期可以战胜市场，战胜竞争对手。”

  在安昀眼中，研究部的管理工作，应该像一个“生态系统”，看起来很松散，但适者生存的淘汰机制，在本质上是很残酷的。安昀说，研究部本身是一个智力型机构，研究员都是高智商，靠观点、想法获取价值，其职业路径也十分清晰，所以不需要太多的管理，只需要做好两件事情：制定一套完善的规则，然后严格执行。

  寻找风中的“飞鸟”

  台风来了，猪都会飞。

  今年资本市场讲述了各种故事，上市公司只要沾上一些热度高的概念，就遭遇爆炒，这就是所谓的猪都会飞。

  而安昀的目标，不在于“听风”，不在于预测方向，而是在找“鸟”。在他看来，真正具备业绩支撑的成长股，不管风来不来，都会飞，只是当风来的时候，会飞得更高。

  坚守成长股投资，注定了有所为，有所不为。在经历了市场的磨砺后，安昀有了自己的投资原则，第一，不参与风格转换，行业轮动；其二，不做主题投资。

  主题投资有时候就像是“飞猪”，当起风的时候，甚至会比“鸟”还飞得高，但是没有风的时候，就是“裸泳”的问题。

  当前主题投资炒作过热，安昀认为，市场是有局部泡沫的，不过资本市场也是有效的，用泡沫的形式为投资者指出了未来的方向。

  但资本市场的表现往往很“急躁”，只要是“沾边”公司就会一起涨，但最终胜出了只是极少数，真正的成长股也是极少数，所以多数投资者会发现，最终持有的很可能是一个“输家”，而不是“赢家”。

  不过，安昀认为，成长股虽然有局部泡沫，但依旧还有上行的空间，其逻辑在于，在经济增速下行的背景下，市场对于转型有很高的预期。

  “从一些细分行业的龙头企业来看，的确有持续的业绩支撑，行业的空间也很大，未来有可能成长为大公司。”从市场结构来看，安昀认为，基金的小型化也成为成长股受追捧的一大原因，由于基金小型化，“试错”成本较低。此外，从投资者风险偏好而言，市场对于高风险品种的偏好，与市场对于整体利率抬升是有很大关系的。

  而更为重要的是，安昀认为，对今年的流动性并不悲观。

  “中国目前的问题是去杠杆，而在去杠杆的过程中，一定是需要维持流动性的偏宽松状态，一个典型的例子就是美联储在去杠杆的过程，把利率压得很低。在债务很高的情况下，高利率会引发硬着陆的风险。此外，目前中国处于利率市场化初期，利率中枢往上走，由于中国金融抑制较强，在利率价格重新发现的过程中，利率中枢往上抬升很明显，在这种情况下，更加不能收缩流动性，所以目前对于市场的流动性并不悲观。”

  对于成长股投资，安昀认为，相比估值而言，最重要的还是考虑成长性，成长性要符合逻辑。“考虑PE是不靠谱的，比如谷歌刚上市的时候，PE是极其高的，而现在来看当时的估值就显得很便宜。”

  在其看来，成长股估值主要从市值的角度去考虑，最好是在一家公司市值还比较小的时候买入，真正的成长股都是在成长初期估值比较高，随着盈利的增长，PE逐步下降。

  对于后市的投资布局，安昀尤其看好医疗行业。事实上，基于对经济增速下滑的担忧，自去年下半年，安昀所管理的长信内需成长就全面转向防御，大量配置了具备成长性的医药股。

  安昀认为，医疗服务是增量改革的思路。公立医院是改革最难啃的骨头之一，而且医院事关重大非常敏感。借鉴历史上看，增量改革的思路被采纳的可能性较高，即在公立体制之外先把民营医院培养起来，再倒逼公立医院改革，台湾就是一个很好的先例。

  但是由于医院是一个极其依赖品质和品牌的业务，所以先期已经积累起一定名望的民营医院是有很大优势的。至于那些刚刚或即将踏入医院市场竞争的企业，由于各路资本的竞争，还需要观察，但这一块具备很大的市场空间。