拒绝2013“大路货”

  基金掘金新兴产业“喜新厌旧”

  虽然2014年的A股行情依然是延续了新兴产业投资至上的逻辑，但是其中的品种分化却表明了基金对新兴产业的投资转向了纵深领域，而造成这种现象的原因是2013年被广泛认可的品种已被充分挖掘，“大路货”处于估值的高位，谋求更大的空间成为基金经理在新兴产业寻找新标的重要因素。

  ⊙本报记者 安仲文

  当黑马被追捧成白马

  股票市场的故事就像娱乐产业，明星艺人最初如一匹黑马出世，从最开始的保持神秘感到最后走场于各大电视台综艺节目，黑马变成白马，当所有人都知道艺人的名字，也往往也是艺人身价衰落之际。而在股票市场上，也不外乎这种过度消费后的牛股衰落。

  当2013年的一些故事、题材、逻辑已让多数人耳熟能详，这也意味着相关品种已被市场充分挖掘，以致人尽皆知，而人尽皆知也意味着这些品种的估值和市值已经处于一个历史高位。以基金重仓的乐视网为例，其市值已经达到400亿，而华谊兄弟、光线传媒、掌趣科技等2013年的热点品种也均是200亿以上的市值规模，几乎所有的基金经理都能或多或少的说一说这些品种的故事。

  “投资的超额收益有相当一部分是早先布局来赚其他机构的钱，如果大家都很了解的公司，被充分挖掘过的品种也很难有太多的表现。”深圳一位基金经理认为2014年的A股投资最重要的继承过去、面向未来。而所谓的“继承过去、面向未来”指的是在题材把握上继续优先配置新兴产业，但将重点指向了更有新鲜感的品种。

  在2013年，基金经理的核心投资品种不外乎手游、视频、影视、互联网金融四大类，这几乎是基金经理去年对新兴产业品种的全部定义，一个简单的操作方法是，基金经理在手游、视频、影视、互联网金融四大领域各配一个龙头，比如手游配置掌趣科技或中青宝、视频配置乐视网或百视通、影视配置华谊兄弟或华策影视、互联网金融配置东方财富，然后基金经理就可以大致的确保自己的全年收益不会太差，正是由于这种投资方法太过简单，以致当2013年相关品种暴涨之后，接下来的投资操作就变得困难起来。基金经理非常纠结的是，“2014年的行情可以确定还会是新兴产业的行情，那么，应该继续拿着2013年的那批热点品种吗？”

  但问题就在于：一方面基金经理的业绩考核是非常短期化的，每个基金经理都必须充分考虑年度业绩的表现情况。而另一方面，股市品种的翻倍暴涨往往发生在资本市场的初次审美阶段，如果没有进一步的重大基本面变化，资本市场不大可能让2013年的暴涨品种在一年时间内再翻个两倍市值。

  追逐新鲜感

  许多基金经理不愿意等待去年热点品种能够出现第二次审美高潮，因为重大基本面变化需要时间，并且暴涨品种在更短期的业绩考核范围内将比其他新兴品种承受更多的市场风险。相比之下，基金经理认为能够出现暴涨的品种是那些还没有出现初次审美的新兴品种，也就是那些还未被市场充分挖掘的品种。而这种品种往往出现在两大领域，其一是更为新鲜的新兴产业品种，其二是传统产业拥抱新兴产业。在国内A股市场，基金经理的投资永远向往新鲜感。

  在2014年的游戏股领域，哪些公司是知名度最高的？答案显然是掌趣科技、中青宝、北纬通信等一批品种。那么这些品种就是基金经理正在忘记的。而哪些游戏股是知名度最低的？答案指向了梅花伞和顺荣股份。

  梅花伞和顺荣股份之所以进入基金法眼在很大程度上符合了“新宠”的特点。宝盈核心优势基金经理王茹远在去年底就认为2014年的A股行情特点将继续延续新兴产业的结构性行情，但市场对新兴产业的追逐将不同于2013年，市场的热点将转向一些未被充分挖掘的新宠。

  基金经理对新兴产业中新品种的追逐似乎成为一种普遍现象，在2013年底快要结束之际，基金经理就已经开始准备把2013年的那些王者作为过去式去忘记，而更多开始研究新公司。根据已经披露的数据，景顺长城策略精选基金截至去年四季度末，仅持有5只股票，而排名第一大重仓股的就是梅花伞，而后者由于重组借壳在2013年的游戏股中几乎不为人所知。

  如上述所言，具体操作上，基金经理2014年的大致策略就是将新兴产业向纵深方向挖掘，在具体行业内部挖掘不同于2013年的新品种，如在游戏行业内部挖掘顺荣股份、梅花伞，其中景顺长城策略精选基金重仓持有的梅花伞2014年开年以来涨幅高达57%，而大成基金重仓持有的顺荣股份2014年前两个月内涨幅高达60%。

  投资的拿来主义

  除了在某个具体行业内部挖掘新品种外，基金经理还不断扩展新兴产业投资的定义，即挖掘更新更独特的行业。在2013年，机构投资者最开始想到的新兴产业是互联网电视、互联网电子商务、互联网游戏、互联网金融，市场也因此走出了基金重仓股乐视网、百视通、生意宝、掌趣科技、东方财富的牛股行情。

  “还有哪些领域可能会受益于互联网的发展，并且没有被市场挖掘？” 在2014年，基金经理需要寻找到新的审美，并且将逻辑原有的投资逻辑复制到新领域上。基金经理很快就想到了互联网彩票、互联网教育、互联网保险以及各种O2O。

  姚记扑克在基金经理眼中就是一只幸运的标的，首先姚记扑克确实在2013年被市场完全忽视了，机构投资者挖掘程度非常低，虽然姚记扑克预计2013年公司业绩大约有1亿以上的净利润，增幅在10%至30%间，但这种没有热点题材支撑、业绩不好不坏的公司很难引起基金的关注，公开信息显示截至去年第三季度末，基金经理已经全部退出姚记扑克的前十大流通股股东名单。基金在姚记扑克投资上的“零配置”现象为该股在2014年的疯狂埋下伏笔。

  虽然姚记扑克早在2013年三四季度就与互联网彩票扯上关系，但由于新题材往往要从第二年度再开始升温，所以姚记扑克在去年底也并未受到资金太多关注。而当A股市场进入2014年1月份，也就是机构投资者开始琢磨新题材的时候，互联网彩票开始替代2013年的热点，姚记扑克这种在2013年被充分忽视的公司立即成为机构进攻的对象，公司的股价也由此在新年的头两个月内涨幅高达55%，而在同时间，互联网彩票领域的鸿博股份、安妮股份等一批品种也出现了极为强势的股价暴涨局面，充分表明了2014年机构投资新兴产业重点在于挖掘新题材的特点。

  而与此类似的是，互联网教育、互联网医疗这种在2013年只能当配角的细分行业也在新年钟声之后成为资金挖掘的另一个方向。农银汇理基金持有的方直科技受益于互联网教育的升温，在短短两个月内股价暴涨超过50%。而互联网医疗也表现得异常强势，尤其是那些在2013未被机构挖掘上市公司更成为基金重点布局的对象，九安医疗虽然早在2013年就推出了移动医疗的可穿戴产品ihealth，但2013年毕竟是2013年，2013年不可能让每个互联网子行业都挨个成为市场主角，市场只需要重点，但在时间推移之后，九安医疗成为2014年开年行情的主角，公司股价在两个月时间内涨幅100%。

  将互联网移植到彩票、教育、医疗等领域以挖掘新题材、新品种也仅仅是基金当下投资的一个方法。基金挖掘新兴产业的另一个策略逻辑是“拿来主义”，尤其是在O2O领域，2013年的两个热点品种石基信息、顺网科技给基金的2014年投资带来了启发。

  酒店软件领域的石基信息、网吧软件领域的顺网科技在2013年拥有一个共同的商业故事：两家公司都是为线下的娱乐休闲类企业（酒店和网吧）提供软件系统服务，最终使得两家公司覆盖了中国大多数的酒店和网吧的软件系统，形成了一个特殊的网络平台，并分别通过酒店系统、网吧系统去影响酒店和网吧的个人消费者，最终从B2B变成B2C，打造成为O2O的互联网生态。

  这一个逻辑很快被基金经理发现了，基金经理认为KTV软件领域的星网锐捷、停车场软件系统的捷顺科技均高度符合石基信息、顺网科技的逻辑。因为星网锐捷正在为全国40%左右的KTV提供联网的KTV软件系统，也同样形成了一个基于KTV的联网平台，由于这种联网的系统，使得星网锐捷的KTV产品有可能从B2B变成B2C，而公司正在开发的K米 APP产品也证明了公司的思路正是打造一个KTV的O2O生态圈。截至目前，K米的手机APP应用大致可以在星网锐捷软件系统覆盖的1100多家KTV使用。与此相似的是基金经理挖掘的捷顺科技，与前述故事相似的是，捷顺科技是通过停车场系统影响用户，捷顺科技产品大致覆盖14万个社区停车场和6万个商业停车场，累计发卡4000多万张，凸显了公司潜在的O2O价值，而这种旧瓶子装新酒的逻辑由于在早先已有成功的先例，也使得基金挖掘新题材上的“拿来主义”往往具有更强的支撑力。