■小知识

  认沽期权买入开仓是所有期权策略中最基本的一种。认沽期权是一种卖出标的证券的权利，当投资者看空市场，认为标的证券的价格将下跌，可以买入认沽期权以便在标的证券价格下跌中获得收益。

  当投资者认沽期权买入开仓就相当于买入了一种权利，即在合约交割日有权以约定价格（执行价）将一定数量的标的证券卖给期权卖方。当期权买卖双方完成交割后，合约也至此终结。

  基于上述对于认沽期权买入开仓的交易目的和合约终结方式，我们可以得到认沽期权买入开仓在合约交割日的最高利润、最大亏损以及盈亏平衡状态对应的标的证券价格（盈亏平衡点）：

  最高利润 = 行权价格–构建成本

  最大亏损 = 认沽期权的权利金（构建成本）

  盈亏平衡点 = 认沽期权的行权价格-认沽期权的权利金

  ■小例子

  小王预期180ETF的价格在未来将要下跌，因此他想选择买入认沽期权以期在180ETF价格下跌时获得收益。

  小王观察了所有挂牌交易的180ETF认沽期权，他认为行权价为1.950元、合约到期日为2014-3-26的“180ETF沽3月1950”比较合适。2013-2-7收盘前24分钟，小王以0.067元的价格开仓买入1张“180ETF沽3月1950”，则小王应支付权利金为670（0.067*10000）元，此期权合约到期日的盈亏平衡点为1.883（1.950-0.067）元。期权买卖发生时，180ETF价格为1.915元。

  如果180ETF在合约到期日的价格低于1.950元，小王选择行权，即以1.950元的价格将10000份180ETF卖给该认沽期权卖方。比如合约到期日180ETF价格为1.800元，低于行权价格0.150（1.95-1.8）元，那么小王行权后获利1500.000（（1.95-1.8）*10000）元，扣除权利金后，净收益为830.000（1500-670）元。则可得买入认沽期权的收益率为123.881%（（1500-670）/670），可以看出买入认沽期权开仓可以获得比较高的收益。

  如果180ETF在合约到期日的价格高于1.950元，那么小王会选择放弃行权。比如合约到期日180ETF价格为2.000，则买入认沽期权损失率为100%，可以看出当股价不利于小王的估计方向时，买入认沽期权的杠杆风险是很大的。

  注：本案例未考虑交易成本及相关费用。

  （广发证券发展研究中心 金融工程组）