⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  在创业板、中小板、中证500先后转向中长期向上趋势之后，被广泛关注的上证指数仍然停留于熊市运行状态。因为到现在为止，它依然受阻于250日至500日这一长期均线组合，而且是第三轮遇阻，俗话说“事不过三”，投资心理层面十分敏感，是且战且退，还是愈战愈勇？

  去年二季度，上证指数就以银行股为先锋，发起第一轮对这一长期均线冲击，因市场并不认同银行股估值上台阶；去年三、四季度以上海自贸概念为主线发起第二轮攻击，后遇新股IPO重启而未果。新年开始，股指携TMT加上互联网金融以及国企改革等热点，第三轮向上攻击250日和500日均线，但同样遇阻回落。不过，此轮上证指数在再度回撤至2000点附近的过程中，一线权重成分股的沽空动力明显不足，像国企改革主题的中国石化甚至逆势上涨。金融板块整体开始呈现拒绝下行格局。

  短期内，上证指数仍有动力反弹再度尝试对长期均线的攻击。其动力也来自于主题投资，比较明确的，一是国企改革主题，从垄断或管制行业（石化、电网）市场化，到央企及地方国企的资产整合，近期广东国资改革的步伐就明显超出预期。另一个相对隐蔽一些的，就是新产业投资主题从消费服务业向制造业扩散，此前以移动互联网应用为核心引发娱乐文化、商业零售、物流及金融服务持续升温，到今年全面转向以信息安全核心的TMT大产业，近期这一成长主题悄悄向制造业传递，像特斯拉开始引导新能源汽车制造业整条产业链，从锂电池到整车制造再到充电桩。类似的是，智能电网产业链也在悄然升温。随着互联网理念的深入，伴随智能技术（云计算、物联网、机器人）的发展以及新材料的应用，制造业同样会发生质变。

  除此之外，还有一些预期外的投资主题，如人民币贬值所引发的机会，受利空打击处于“挖坑”状态的地产板块等。因此，短期大盘会在热点结构性转换中找到平衡。

  不过，中期继续出现“挖坑”的趋势还在加强。技术分析层面也隐含波澜。上证指数的中长期均线系统已基本集中于2100－2200点这一极小的区间，中长期均线聚集的趋势含义就是一旦朝一个方向突破，其力度通常是中大级别的。还有就是领导本轮行情的创业板指数已进入复杂震荡期，从去年四季度以来的量价关系看，创业板的大市值股已明确进入滞涨期，近段时间虽有数度返场演出，看似精彩，但主角位置已悄悄转变，这一转变会显著影响市场整体稳定性。

  因此，未来1－2个季度内，上证指数即使能够持续盘旋于2000－2200点区间，也可能会因为某些“黑天鹅事件”冲击而向下“挖坑”，也可能因为额外利好而选择向上攻击，但难免剧烈震荡，它可以消化众多压力。最坏的情形，所谓“不破不立”。压力释放之时，就是机会形成的时候，传统产业的革新和新产业的发展，始终是我们关注的投资主线。眼下，大盘节奏正在起变化，我们要选择的是“事不过三”，还是不破不立？但投资方向不会变。

  （执业证书：S1450611020014）