⊙中投证券研究所

  从行情的基本驱动因素看，流动性偏松但边际利率有所回升，对经济的预期不乐观；3月份又将面临IPO重启的情绪压制，市场估计以震荡为主。市场转机在于后续政策托底的预期升温、改革预期结构性机会，以及互联网重构第三产业产生的高景气度。

  从中采PMI数据看，当前经济调整势头有可能不亚于去年二季度，而且市场对房地产预期“风雨飘摇”，经济有趋向通缩的风险。建议等待全国两会各项目标的明确，以及观察3月份公布的经济数据，这或将决定出台托底政策的时间。

  流动性总体稳中偏松，但利率或在3月份有所回升。1、人民币汇率出现明显贬值，但人民币升值预期稳定，与热钱流出时的流动性趋紧不同或为央行主动卖出人民币引导汇率所致，释放了部分基础货币。2、近期市场利率出现大幅下行，货币市场利率、票据利率、国债利率下行均明显，与流动性的季节性效应有关，也与央行未完全对冲增量流动性有关。3、从季节性规律来看，3月份是一年中市场利率水平最低的月份，但春节后利率水平快速回落的季节性特点已经在2月份较充分地反映。同时从目前基本面看，央行引导的人民币贬值具有不可持续性，3月份汇率会转向震荡。虽然整体来看，3月份流动性格局仍然偏宽松，但边际上利率趋向有所回升，市场利率整体水平将有望回升至去年下半年以来的中等水平。

  仓位建议：建议中等仓位。

  配置建议：1、关注投资选择增多的保险。2、土地改革增富农民，以人为本的城镇化思路驱动消费升级，2014年宏观消费需求将回升，建议关注食品、日用品，以及稳定增长的家电、汽车。3、三产仍会较为平稳，增效、转型成为新的增长点，配置环保、医疗、旅游、互联网（多关注新股）。4、制造业修复，关注产能去化修复的新疆水泥、城市集群建设受益、海外需求恢复的高端装备制造，以及国企改革。