券商看T+0交易

  利：可增强蓝筹股活跃度 弊：或加剧波动助长投机

  ⊙记者 王晓宇 ○编辑 李剑锋

  A股是否具备实施T+0交易的基础成为近期热点议题。多名证券业人士向上海证券报记者表示，A股实施T+0交易有助于倡导价值投资理念，增加市场流动性，完善市场化机制，提升证券公司的盈利水平等。但与此同时，也表达出T+0交易加剧市场大幅波动风险、助长投机的担忧。

  早在上世纪90年代初，A股曾经实行过T+0，但由于当时股市投机过度，T+0交易被认为助长了市场炒作，因而在1995年初被相关法律禁止。不过，2005年《证券法》修订已取消了当日买入的股票，不得当日卖出的规定，目前A股推行T+0交易制度并不存在法律障碍。

  英大证券首席经济学家李大霄表示，当前的A股市场“冰火两重天”，最贵的创业板投机盛行与最便宜的主板交投冷清并行。可以说，创业板的炒作氛围过重，而蓝筹股的活跃性仍有待加强，实施差异化交易机制对扭转市场炒新、炒差和炒小的投资思路大有裨益。因此，建议A股在上证50成分股等蓝筹股上率先实行T+0交易制度。

  武汉科技大学金融研究所所长董登新表示，A股实施T+0交易机制有以下三大方面的功效：一是有利于释放交易需求，提升市场活跃度，增强市场流动性；二是有利于增加市场价值发现功能，提高市场定价效率；三是有利于拓展投资者交易模式，推动丰富对冲交易方式、量化产品等的创新。

  “申银万国曾对美国、日本等成熟市场做过调研，这些国家在实行T+0交易制度后，市场流动性将提升20%至30%左右。” 申银万国分析师何宗炎博士表示。

  “这里需要说明的是，增强市场流动性只是实施T+0交易制度的结果，而非初衷。” 国泰君安首席经济学家林采宜表示，A股实施T+0交易机制有助于增加市场运行的公平性，完善市场化交易规则。尤其是对于那些不能通过股指期货等对冲手段管理风险的中小投资者而言，增加了交易渠道。

  尽管实施T+0交易对市场发展具备深远意义，不过业内人士也看到了在A股市场实行存在的不利因素，如机构利用高频交易、算法策略等导致中小投资者在交易中处于劣势，引发的事实上的不公平；助长投机之风，加剧市场大幅波动；增加市场交易成本等。

  “值得一提的是，投机是市场的不可或缺的有机组成部分，一个成熟的市场中不应只有价值投资者，也应允许投机的存在，投机在市场短期繁荣中扮演着重要角色。结合A股特色，分层次、有阶段的放开T+0交易，自蓝筹股率先推出将更加有利于市场的良性运行，维护市场秩序。”林采宜进一步表示。

  除对股市产生直接效应外，A股推出T+0交易，证券行业无疑也是直接受益者，但对券业整体经营提振有限。何宗炎预计，近两年代理买卖证券业务净收入在全行业收入中占比大约在45%左右，综合交易量提升两到三成，T+0利好更多量化投资产品的推出，以及高频交易带动的佣金费率的下调等多重因素考虑，T+0有望提升证券公司整体业绩一成左右。