⊙农银研究精选股票、农银高增长股票

  基金经理 凌晨

  在过去的两年中，我们坚持看好成长股，或许有人会质疑这种信念从何而来，是不是因为最近一年半成长股的牛市让我们的信仰自我加强了。特别是许多渠道的投资者会说，万一周期股又起来了呢，万一国家又放松政策，对经济开始托底了呢？

  近期的经济数据显示，2月中采制造业PMI和官方PMI均下跌，制造业景气继续下行。2月新订单指数下降0.4个百分点至50.50，处在相对较低水平，说明2月需求依旧未改善。新出口订单指数也不乐观，2月值为48.2，连续三个月位于荣枯线以下，外需不足未能改观且更走弱，难以有效支撑经济增长。生产指数为52.6，环比下降了0.4个百分点，仍位于临界点之上，表明制造业生产仍然保持增长态势，不过增速有所放缓。2月发电、钢铁产量增速回落，购进价格大跌预示PPI环比将为负，原材料低于产成品库存且均低于50显示去库存延续，短期经济仍不容乐观。

  针对这些数据不同的投资者会给予不同的解读。我们认为经济数据的下滑实际上才刚刚开始，在这样的背景下周期股没有复辟的土壤。而另外一些投资者则认为，这么差的数据政府一定会做些什么，实际上他们也找到了一些这方面的证据。比如政府工作报告中提到的7.5％的经济增速，比如住建部对于双向调控的说法，似乎对于政策的宽松又可以有所期待。

  实际上，中国经济的去杠杆才刚刚开始，现在任何经济的下滑或者风险事件的暴露都是在中国经济结构转型过程中必须要承担的代价。而市场也与2008年和2010年不同了，宽松货币正在退出，新兴市场的泡沫正在退却，只有新经济的内生动力才是主导全球复苏的真实力量。今年我们看到了facebook、yy、唯品会的业绩大超预期，看到了卫宁软件引领了医疗大数据的风向，看到了tesla的超级工厂，看到了国企的改革，甚至连中石化都开始迈出了改革的步伐，作为二级市场的投资者，其实方向早已指明。