■小知识

  期权价格的影响因素：

  个股期权价格的影响因素主要有5个，它们是标的证券的价格、期权的行权价格、期权的到期日剩余时间、标的证券的波动率和无风险利率，他们通过影响期权的内在价值和时间价值来影响期权价格。

  标的证券的价格，对于认购期权，标的证券价格越高，期权价值越高；对于认沽期权，标的证券价格越低，期权价值越高。

  期权的行权价格，对于认购期权，期权的行权价格越低，期权价值越高；对于认沽期权，期权的行权价格越高，期权价值越高。

  期权的到期日剩余时间，对于认购期权，到期日剩余期限越长，期权价值越大；对于认沽期权也一样，到期日剩余期限越长，期权价值越大。

  标的证券的波动率，对于认购期权，波动越大，期权价值越高；对于认沽期权也一样，波动越大，期权价值越高。

  无风险利率，对于认购期权，无风险利率越高，期权的价值越大；对于认沽期权，无风险利率越高，期权的价值越小。

  ■小例子

  小 周：钱老师，之前已经了解了个股期权价值的组成，那么期权价值到底受哪些因素影响呢？

  钱老师：期权价格的影响因素主要有5个，它们是标的证券的价格、期权的行权价格、期权的到期日剩余期限、标的证券的波动率和无风险利率，他们通过影响期权的内在价值和时间价值来影响期权价格。

  小 周：那这些因素又分别怎么来影响个股期权价值的呢？

  钱老师：我们一个个因素来看。

  先来说标的证券的价格和期权的行权价格。

  对于认购期权在执行时，其收益等于标的证券当时的市价与执行价格之差。因此，标的证券的价格越高、行权价格越低、认购期权的价格就越高。

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  以上图为例，当上汽集团股价为12.69元，行权价格为14.00元时，认购期权价格为0.179。

  当股价保持不变为12.69元，行权价格为13.00元时，认购期权价格为0.668，体现了行权价越低，认购期权价值越高。

  当行权价格保持不变为14.00元，股价为13.00元时，认购期权价格为0.310，体现了股价越高，认购期权价值越高。

  再来看期权的到期日剩余时间，与期权的时间价值一致，在其他条件相同的情况下剩余时间多的期权会比剩余时间少的期权价格高。这是因为距离到期日的剩余时间越多，标的证券就越有充分的时间向买家有利多的方向变动，随着到期日的临近，发生变动的几率也会减小，时间价值也就会逐渐减少。

  但是我们可以注意到，随着时间的延长，期权时间价值的增幅是递减的。这就是期权的边际时间价值递减规律。也就是说，对于到期日确定的期权来说，在其他条件不变时，随着时间的流逝，其时间价值的减小是递增的。这意味着，当时间流逝同样长度，期限长的期权的时间价值减小幅度将小于期限短的期权时间价值的减小幅度。

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  以上图为例，上汽集团当前股价为12.66元。对于行权价格为13.00元的认购期权，1月份到期的期权价格为0.608元，而2月份到期的期权价格为0.722元，体现了到期日剩余期限越长，期权价值越大。

  接着来看标的证券的波动率，标的证券价格的波动率是用来衡量标的资产未来价格变动不确定的指标，它是期权定价模型中最重要的变量。在其他因素不变的条件下，标的资产价格的波动增加了期权向实值方向转化的可能性，权利金也会相应增加。由于期权多头的最大亏损额仅限于期权价格，而最大盈利额则取决于执行期权时标的证券市场价格与行权价格的差额，因此波动率越大，对期权多头越有利，期权价格也应越高。

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  以上图为例，上汽集团现股价为12.63元，1月到期行权价格为13.00元的认购期权，若参考历史波动率为0.3628，则期权价格为0.085；若参考历史波动率为0.3968，则期权价格为0.102，体现了波动越大，期权价值越大。

  最后来看无风险利率，无风险利率对期权价格的影响不是那么直接，一般而言，当无风险利率上升时，会使得期权标的资产的预期收益率也上升，同时，作为贴现率的无风险利率的上升，是的期权持有者未来收益的现值会相应减少，这两种效应都会使得认沽期权的价格下降，而对于认购期权来说，第一种效应将使得期权的价格上升，第二种效应使期权的价格下降，究竟期权的价格上升还是下降取决于两种效应的比较，通常情况下，前者的影响将起主导作用，即随着无风险利率的上升，认购期权的价格总是随之上升的。

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  以上图为例，上汽集团现股价12.63元，1月到期行权价格为13.00元的认购期权，其他条件不变，若无风险利率为0.1时，则期权价格为0.108，若无风险利率为0.2时，则期权价格为0.113，体现了对于认购期权，无风险利率越高，期权价值越高。