■名家观察

  ⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

  “混合所有制”成为国资改革的第一主题，“石化双雄”也因此成为近期A股弱势中的一抹亮色，但是“混合所有制”的事件驱动因素并没有遍地开花，原因在于资本市场中的“混合所有制”早已俯拾皆是。因此投资者关注国资改革，更关心的是上市公司估值的变化，这其中“成本控制”和“技术创新”是关键，但对于多数脱胎于传统行业的国企而言，“成本控制”更是关键。

  让我们看一下值得借鉴的海内外案例。说起美股的创新案例，谷歌、苹果等新经济概念股一直让人耳熟能详，但事实上还有一批脱胎于传统行业的所谓“沙漠之花”黑马股，最令人瞩目的是，因为这类黑马股是诞生在全行业陷入亏损泥潭的“沙漠行业”之中，但业绩和股价涨幅却又不逊于新经济概念股，因此被彼得林奇等人称之为“沙漠之花”，其中最典型的案例就是与20世纪90年代科技股涨幅同步的西南航空和钮可钢铁，两者都处于同时期全行业亏损的航空与钢铁行业，但涨幅都高达数十倍，因为两者都做了同行业公司不愿意做的事情，那就是“成本控制”和“技术创新”，而且前者还应该是后者的基础。

  彼得林奇曾经总结过“沙漠之花”的共同特征：“公司办公室装修过于豪华，高管薪酬过高，内部等级制度过于森严，以致严重影响员工士气，负债过高，这类企业肯定业绩平平；反之，若是会议室装修十分简朴，高管薪资合理，内部等级制度合情合理，能激励员工奋发向上，而且企业负债很少，这类公司大部分业绩表现优异。”为何这些脱胎于沙漠行业的成功企业能够自觉执行控制成本的“八项规定”，背后的支撑要素就是管理层和员工的薪酬与股价表现密切相关。

  国内相类似的案例其实也很多，其中格力电器就是典型。格力电器脱胎于珠海市地方国企，所处的白电行业属于充分竞争的“沙漠行业”，20世纪90年代大批行政级别高于格力电器的同行业企业现在已经消失或重组了，但是格力电器现在却是业绩优异的家电巨头，格力电器走在了“国资改革”的前列是其成功的关键要素之一。全国人大代表、格力电器副总裁陈伟才自称月薪仅1万元，难道这么低的薪酬会吸引其去年转行吗？早在2007年，同是全国人大代表的格力电器董事长董明珠就已获得1.13亿元的股权激励，传统国企早已完成高度市场化的机制蝶变。类似的成功案例其实还有很多值得去总结。

  “混合所有制”是企业治理结构的一种形式，过去资本市场不乏类似的案例，但成功的案例往往是激发企业高管和员工创业激情的改革模式，而失败的案例往往是沦为资本玩家手中玩偶的模式。“石化双雄”破题“国资改革”，蓝筹股活力焕发则A股凤凰涅槃，而改革大局同样也需要资本市场扭转颓势。