■一周互动精华
金博士导师团成员
王婷婷
东航金融研究院
海外金融研究员
马 刚
齐鲁证券研究所
高级分析师
基金评价业务负责人
金苹苹
《上海证券报》记者
王 彭
《上海证券报》记者
游客：看这些天股市和基金走势，情况很不好！是否应将股票型基金换为债基。谢谢！
马刚： 一般情况下，这样做的必要性不大。首先这两类基金的风险收益状况是有巨大差别的，适合不同风险偏好的投资者，这两种不同投资标的互换，意味着风险偏好的改变，一般情况下，这是不存在的。但对任何类型的投资者，在其组合中，都有可能配置适当比例的股基或债基，根据市场状况，调整各自的比例是正常的，这个将股票型基金“换为”债基是两个概念。
另外，虽然近期市场流动性状况有所改善，甚至有可能超出预期，但债市基本面尚无根本好转的迹象，股市至少从估值角度处于历史的低位，因此，这种转换是没必要的。
游客：QE退出对于欧美股市是利空还是利多呢？
王婷婷：从逻辑上来讲，QE退出对全球股市流动性一定是偏空的，但是在经济复苏大背景下股指对其的反应更多还是从短期市场情绪层面，如：2013年6月QE收紧信号超预期提前登台，全球资本市场恐慌情绪骤升，但很快市场就将其消化、并在12月真正收紧行动来临时坦然面对。收紧的步伐是缓慢的，意味着美资产负债表在2014年仍有所扩张，只是增速放缓。股市的表现还是要结合经济会否出现超预期的下滑、企业盈利是否有超预期的增长上来，在即没有通胀也没有衰退、央行行长仍在为经济下行背书的情况下，顺应经济复苏的方向，仍会有大批的资金从避险资产撤出涌入到风险资产中，但考虑到复苏的稳固性仍需要加强印证，再升幅较大的前提下，做好区域以及行业配置十分重要。
游客：可否详细介绍下中信?民享14号苏州吴中应收账款流动化信托项目计划的投资情况？
金苹苹：根据中信信托公开披露的情况显示，该信托计划于2012年7月9日成立，信托募集资金主要用于太湖文化论坛环境配套工程管线建设工程和后塘路建设工程，为市政基础建设项目。
该信托项目分为优先级受益权和次级受益权 2 个层级，信托受益权对应本金为人民币 42,371.02 万元，其中优先级信托受益权对应本金为人民币30,000.00 万元，以现金形式认购，次级信托受益权对应本金为人民币 12,371.02 万元，由委托人苏州太湖城市投资发展有限公司持有。其中，优先级信托受益权预期收益率12.5%/年（含认购费），次级受益权无预期收益率，信托项目期限为 2 年。
根据中信信托与2014年1月最新披露的2013年第四季度报告的信息显示，目前该信托运转正常，未发现影响本信托到期支付信托利益的风险。且在信托成立日，优先级信托受益权转让价款已按照信托文件的约定，全部交付给苏州太湖城市投资发展有限公司，用于相关项目的建设，截至2013年12月31日，信托资金已全部用于该项目。此外，公司在信托专用保管账户的资金收支情况如下：1. 截至 2012 年 7 月 9 日，募集资金总额 30,000 万元。2. 截至报告期末（2013年第四季度报告），本信托无应付未付款项。3. 本报告期内，本信托未发生信托费用。
需要提醒的是，在该报告期内，信托计划未进行信托收益分配。中信信托亦承诺：“本信托将按照《信托合同》等信托文件的约定向受益人分配信托收益；预计于2014年7月向优先级受益人进行信托利益分配，优先级受益人预期收益率为12.5%/年（含认购费）。”
还需要指出的是，利用应收账款进行融资，本是银行传统业务，一般多适用于贸易背景的企业融资中，信托开展应收账款融资业务事实上也由来已久，基本操作为，委托人将对于某企业的应收账款作为信托财产设立财产权信托，由受托人发行信托计划，以财产权所形成的收入或者权益作为信托利益的来源。2012年，由于部分地方平台项目的建设极缺资金，信托逐渐成为除银行外最为地方平台倚重的融资渠道，故而应收账款信托产品大行其道，其基本特点是收益较高。然而，由于彼时成立的相关信托计划为数众多，也有业内人士提醒投资者，需要关注此类信托计划的系统性风险。
因此，投资人在判断此类信托产品风险时，需要审核地方财政收入和负债率等指标，了解该地方融资平台的授信与征信情况。
游客：感觉最近汇添富逆向投资股票基金不错，现在能不能加仓啊？
王彭：汇添富逆向投资股票基金是A股第一只采取逆向投资策略的基金产品，该基金的投资标的包括五类：市场阶段性关注度较低的股票，涉及重大突发事件且为市场过度反映的股票，景气存在复苏可能但尚未被市场充分发掘的股票，可能或正处于并购重组但市场存在分歧的股票，治理结构有望改善但市场预期有限的股票。该基金自2012年成立以来净值上涨36%，2013年及今年以来均处于同类基金上游，可以说是将逆向投资策略运行的较为成功的一只基金产品。从目前的市场环境来看，在传统周期股难以出现趋势性上涨机会，而代表经济转型方向的新兴产业成长股又面临估值过高、资金获利回吐等压力，在这种环境下，投资采取逆向投资策略的基金可以作为一个不错的选择，建议加仓。
游客：最近发现上投新兴动力无论是大盘跌还是小盘跌，它都跟着跌，而且跌幅超指数，是怎么回事？需要转换吗？谢谢！。
王彭：从2013年第四季度报告显示的数据来看，上投新兴动力的十大重仓股仍以中小盘成长股为主，行业配置集中在电子、医药等板块，由于年初以来部分前期涨幅较大的强势股股价呈现回撤，而该基金在仓位调整上也未踩准市场节奏，导致业绩表现欠佳。该基金的净值波动幅度高于指数，表明该基金贝塔值较高，即风险系数相对较高。在目前的市场环境下，建议投资者转换成业绩表现良好，注重风险控制的稳健型品种。
游客：上投行业轮动、国泰金牛创新、宝盈核心优势、汇添富医药保健，定投资金比例各占多少。
王彭：上投行业轮动为晨星三年期五星基金，国泰金牛创新成立时间较长，为晨星三年期和五年期五星基金。二者历史业绩优秀，多数年份处于同类基金前列。从风险回报角度考虑，上投行业轮动的三年标准差为20.03%，国泰金牛创新为19.34%，均同同类基金中偏低水平。二者适合作为组合的核心配置，投资比例可各占30%。宝盈核心优势操作积极进取，为明确的成长风格基金，近两年业绩表现突出；汇添富医药保健为医药行业主题基金。考虑到二者的风险程度相对偏高，投资比例可各占20%。
游客：本人稳健偏积极，想在“泰达风险预算”和“景顺策略精选”中选择一只购入，该选哪一只？
王彭：泰达宏利风险预算自2011年9月由基金经理吴俊峰接管后，业绩表现出色，2011-2013年连续三年处于同类基金前四分之一，该基金三年和五年标准差分别为10.1%和12.35%，贝塔系数也仅为0.54，远远低于同类基金平均水平，是一款风险收益比较高的产品。景顺策略精选由明星基金经理王鹏辉掌舵，该基金自成立以来严格控制仓位，净值变动幅度明显低于同类基金。总体来看，两只基金操作稳健，注重防范下行风险，更适合风险承受能力相对较低的稳健型投资者。
（本报记者 王彭 冯永琴 整理）