⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  近期市场在上证指数2000点以下再遇多重因素支撑而重归区域震荡，短期机会侧重于包括新型城镇化在内的新投资主题。不过，长期趋势逆转还需要一段复杂过程。

  判断股价运行趋势常常会使用技术分析的移动平均线系统，一般来说，中长期均线一旦形成趋势就不容易出现逆转。逆转首先要有基本面的改变，市场行为则需要交易量的有效放大和股价趋势的剧烈变化。从上证指数的均线系统看，1月底开始，中长期均线系统（由低至高依次为60日、120日、250日和500日）已明显转向大空头排列，这是3478点以来的第三轮类似调整，前两轮分别是2011年7月－12月（低点2132点）和2012年7月－12月（低点1949点），持续时间为6个月左右，调整幅度23%和15%。这种典型空头排列在历史上也常常出现，本轮调整最为相似的是2002年至2005年间那一轮大调整。2005年上证指数998点反转前的二次触底位置分别为1311和1307点。如历史简单重演，这一轮的调整结束的时间是7－8月，最终的调整目标位置可达1740点或以下。当然，每一轮类似调整进程也不是单边向下，而是会多次反复，反弹高度也常触及或超过60日均线。短期看，主板反弹机会更大，但在60日均线位置2065点附近会构成重要反压。

  我们都清楚，上一轮触底998点前的第二轮调整低点1307点，出现了一轮“五朵金花”行情（煤电油运），随后拖累上证指数形成第三轮调整并触底998点，并演绎2005－2007年的传统产业蓝筹股超级大行情，其中的主流热点与“五朵金花”一脉相承。有意思的是，过去一年多的创业板行情（新产业投资主题）与当时的“五朵金花”行情是类似的，如果从现在开始到下半年，由创业板引领大盘整体调整。那么，接下来的超级大行情还是由创业板所引伸的新产业投资主题来引导，这是符合经济发展趋势以及投资逻辑推断的。隐含的结论就是未来将会出现一批新产业蓝筹，并支撑中国经济稳步前行。

  从谨慎投资的角度看，近一段时间的基本面因素还看不出会出现大盘逆转的信息。因为决定趋势逆转的是上市公司业绩增长，而公司业绩增长取决于大经济增长环境。当前的经济增长疲软且趋势向淡，实体经济正面临企业债务、地方政府融资债券的兑付压力，像光伏企业、钢企和矿企等产能过剩行业，除了超日债以外，大家都在预期可能出现更大规模的违约事件。人民币兑美元交易价浮动幅度的扩大也成为负面。而推动优先股试点、蓝筹股T+0、A股纳入MSCI指数等，都是股市制度方面的安排，它们并不会推动股市的趋势逆转，即使行情就此回暖，这些也只是辅助因素。

  但是，正是因为经济增长显露困境，人们也在预期会不会迎来一轮相对宽松的投资环境或资金面环境？虽然这种可能性还不大，但市场有强烈预期，加上可利用的主题很多，这种预期足可支撑大盘维持相对稳定，在区域震荡过程中展开主题炒作。重要主题包括国资改革和购并重组，特别随着国家新型城镇化规划的发布，结合近期京津冀一体化、自贸区建设，将会推动投资性内需主题，其中，重点投资标的就是房地产、新型建材、工程基建，以及大消费（白酒、日化、家电、医药、汽车）等。原则上，优先考虑与新产业相关的，像新能源汽车产业链，还有就是文化产业、医疗健康产业，进一步延伸至半导体芯片领域的信息技术产业也充满机会。（执业证书：S1450611020014）