⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  与前几年相比，今年股市的行情是相对较弱的。大盘自1月20日探底1984点反弹，一个月后上行到2177点，最大涨幅不过9.72%。此后就开始回落，到上周初已经下行至1974点，从而把此轮行情的涨幅悉数吞没。

  按以往的惯例，每年的春季行情过后，市场会出现一段比较长时间的调整。今年是否会同样重演这一幕，这是很多投资者所关心的。特别是最近一段时间发布的宏观经济数据明显要弱于预期，一些市场热点也频频遭受利空消息打压，加上新股发行的真空期行将结束，人们对后市有所担忧也是很正常的。不过，在对市场内外环境进行一番全方位的审视之后，也许人们会看到，后市未必很差，甚至人们还能够期待再出现一波春季行情。

  今年年初以来之所以股市走势不佳，一个很大的原因在于市场难以适应新股的快节奏发行，而在发行环节中所出现的很多问题，也在一定程度上影响了投资者的信心。结果，大盘是在新股发行高潮行将过去时才展开反弹。但令人遗憾的是，反弹行情开始不久，宏观经济以及外部环境方面的利空接踵而至，极大地拖累了大盘，不仅使得这波春季行情格外短暂，而且股指也很快创下了年内新低。但是，回过头来看，宏观经济方面利空的集中释放，实际上也是在为后市运行提供一个宽松的环境。毕竟，现在的经济增长速度很可能已经接近调控目标的下限，这也就意味着宏观政策不太可能再进一步收紧，相反会有微调的机会。债券违约风险的暴露，也令投资者经受了一次考验，并且有利于降低市场上对无风险收益产品的过高预期。很明显，在某种角度来说，现在已经到了最困难的时候，接下去情况理应会向好的方向发展。尤其需要强调的是，现在通胀水平比较低，市场资金利率也不是很高，这就为加快改革提供了很好的机遇。全国两会以后，各地的改革都在加快，垄断行业的国资改革也已经破冰，尽管改革成效现在还难以一下子就显现出来，但是投资者对此已经在形成良好的预期。不管怎么说，石化双雄所表现出来的阶段性强势，也显示出投资者对于改革还是有着很大的热情，并且有可能在日后延续。

  至于说一些前期市场热点所遭遇到的政策利空，实际上也不难理解。因为这些热点普遍构成了对传统商务模式的冲击，甚至是一次重构，不能想象在这过程中不遇到阻力，当然其本身也需要有一个完善与整合的过程。现在，利空消息的出现，实际上是对这些热点的一次强制调整。这种调整如果出现在热点处于最高峰时，杀伤力的确很大。但现在这些热点相对还不算太突出，一次适当的调整也为其以后的进一步上行打下了基础。创业板指数在大盘稍有企稳时就强劲反弹，这表明它现在依然是投资者最为关注的对象，并且有着继续走强的潜力。于是，人们就有机会看到，接下来市场将以国企改革和新经济这两大题材为主线来展开更加深入的结构性行情。只要有这样的行情，后市就不会寂寞，大盘就有上行的机会。换言之，出现一波新的春季行情，似乎也不只是一种幻想。

  当然，在经济增速下行势头没有出现明确改变，以及市场资金供求关系没有实质性好转的前提下，股市如果有上涨，空间也是有限的。所以，即使3月下旬到4月份，股市真的再走出一波春季行情，其高度恐怕也难以超过2月份的市场高点，2150点上方的阻力会比较大。另外，行情的运行还会受到新股发行节奏等因素的制约，有一定的不确定性。但无论如何，近期市场有上涨的机会，而且个股行情很值得关注，投资者有望在又一波的春季行情中获取良好的收益。