⊙招商证券

  央行紧急出台政策暂停相关支付及虚拟信用卡业务，客户的信息安全与资金安全是重要因素，但对支付领域蛋糕的变化却引人遐想：

  线下支付：传统线下支付领域的收入来源主要是商户刷卡的手续费，这笔收入由收单机构（银行或第三方支付企业）、转接机构（只能为银联）、发卡机构（银行或第三方支付企业）按2:1:7的比例分成。银联作为唯一的转接机构，提供收单机构和发卡机构的数据转换、联通服务，并收取了10%的刷卡手续费。

  线上支付：过去10年，银联主导了线下支付市场，而第三方支付企业则占据了线上支付市场。但随着移动支付技术的发展，无论线上还是线下支付，第三方支付和银行之间的清算完全可以不需要通过银联。而现实中第三方支付企业的大部分线上业务已经不走银联通道，如果扫码支付和虚拟信用卡快速铺设推广，银联在线下市场将被银行和第三方支付企业所绕过，银联失去的不仅是线上支付的新增蛋糕，甚至线下支付的原有主导地位也将岌岌可危。互联网金融的强大爆发能力已使银联深刻感受到威胁的紧迫感，因此，央行暂停扫码支付和虚拟信用卡除了安全因素外，或许仍有蛋糕将被分食的因素可循。

  虚拟信用卡是金融与大数据技术结合的尝试，不排除在安全问题解决之后重启。虽然虚拟信用卡在落实客户身份识别义务、信息安全等方面有待进一步研究，但是虚拟信用卡通过大数据资源和技术强化信用卡授信与风险管理的尝试值得鼓励，同时虚拟信用卡和扫码支付对消费者体验和支付效率的提升也符合金融创新的大方向。

  政府工作报告首次写入“促进互联网金融健康发展”即表明政府对互联网金融创新的鼓励支持态度。我们认为待支付宝和财付通将相关产品管理制度、操作流程及风险控制等进一步规范后，互联网金融产品仍可能推出。

  此次暂停互联网金融创新业务不影响银行的业绩，待政策明朗后积极创新的银行仍将迎来机会，扫码支付和虚拟信用卡并未在市场全面推广，还未对银行等机构带来收入贡献，业务暂停不会对银行业绩带来明显的负面冲击。政策明朗后，积极创新的银行仍可以快速开展互联网金融业务，抢先培育市场客户，尤其是支付领域的布局将为银行从支付环节切入其他互联网金融业务奠定基础，继续看好银行积极融合互联网技术的转型前景。